2-2 期货合约的特性.pptVIP

* §2 期货合约的特性 当开发一项新的合约时，交易所必须详细地指定双方之间协议的 确切条款。尤其是，交易所必须指定资产、合约的规模 （即每一合 约将交割的资产的确切数额），怎样进行报价，交割的地点、交割 的时间和支付的价款是怎样决定的。有时，也指定其它的交割资产 和交割安排的方式。只有空头方（同意出售的一方）可在这些备选 方案中进行选择。 一、资产 当标的资产是商品时，市场中该商品的质量可能有很大的差别。 当指定标的资产时，交易所对允许交割的资产的等级作出规定是非 常重要的。 纽约商品交易所对其橙汁期货合约的资产等级作出了如下规定： 美国A级，BriX值不超过57度；Brix值与酸性的比率不得低于13：1，不得高 于19：1；颜色和气味的得分为37分或高于37分，19分则是有缺陷的；最低得分 为94分。 芝加哥商品交易所CME在其自由长度木材期货合约中规定： 每一交割单位应包括通常的2x4s的木材，其长度在8英尺到20英尺之间，等 级标志是建筑用材和标准用材等级或更优等级，或＃1和＃2；但是标准等级或 ＃2的数量在任何情况下不得超过50％。每一交割的单位的加工制造地应为 California、Idaho、Montana、Nevada、Oregon、Washington、Wyorning 或 Alberta、BritishCo1unlia、加拿大、集装箱木材的产地和等级标志为阿尔卑 斯山冷杉（Alpinefir）、Englemann云杉、hem—fir、lodgepole松树和／或 sprucepineflr。 对于某些商品来说，一定等级范围内的商品均可以用来交割，但 要根据所选用的等级来调整收取的价款。例如，在CBOT的玉米期 货合约中，标准等级是“#2黄”，但根据交易所建立的差别条款、可 以选用其他替代物。 期货合约的金融资产通常很明确，并且不会模棱两可。 合约的规模规定了每一合约中文割的资产的数量。对交易所来说， 这是一项重要的决策。如果合约的规模过大，许多希望对冲较小风 险头寸的投资者或希望持有较小头寸的投机者就不可能利用该交易 所进行交易。而另一方面，由于成本是与每一个交易的合约密切相 关，如果合约规模过小，则交易成本就会很高。 某一合约的适当规模取决于可能存在的客户。由于某个农产品期 货合约中交割资产的价值可能为$10，000到$20，000，而一些金 融期货的合约规模会高得多。例如，在CBOT中交易的长期国债期 货，其交割标的资产的面值为$100，000。 三、交割的手续 交易所必须指定商品交割的地点。这对商品期货尤为重要，因为 商品期货可能存在很高的运输费用。 在芝加哥商品交易所CME的自由长度木材合约中。交割地点的规定如下： 每一单位应分别进行纸包装并装载在平板货车上，或以双门货车进行运输， 买方不需支付额外的费用。冷杉的标准交割地是Califomia、Idaho、Montana、 Nevada、Oregon、华盛顿及BritishColumbia。 当指定几个交割地点时，空头方收取的价款有时会根据他选择的 交割地点进行调整。例如，在CBOT交易的玉米期货合约中，交割 的地点可以是芝加哥、Burns Habor、Toledo或St.Louis。在Toledo 和St.Louis交割的价款要按在芝加哥期货合约的价格进行调整，每 蒲式耳折扣4美分。 期货合约按交割月份来划分。交易所必须指定在交割月份中可以 进行交割的确切时期。 交割月份随合约的不同而不同，由交易所根据客户的需要进行选 择。例如国际货币市场 （IMM）的外汇期货的交割月份为3月份、 6月份、9月份和12月份；而CBOT的玉米期货合约的交割月份为3 月份、5月份、7月份、9月份和12月份。 在任何给定的时间，交易的合约包括有最近交割月的合约和一系 随后交割月的合约。由交易所指定特定月份合约开始交易的时刻， 交易所同时也对给定合约的最后交易日作了规定。最后交易日通常 是最后交割日的前几天。 四、期货报价 纽约商品交易所NYMEX的原油期货价格是以每桶原油的美元数 来进行报价的，取两位小数 （即近似到美分）。CBOT的中期国债 和长期国债期货价格是以美元和1/32美元的倍数来进行报价的。 在交易中可以允许的最小价格变动与标价方式保持一致。 *