第三章筹资管理2.1.pptVIP

在长期借款附加补偿性余额，则长期借款筹资额应扣除补偿性余额。 例：某企业取得长期借款200万元，年利率 10%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本。这笔借款的费用率为0.2%。企业所得税税率为20%。则这笔 长期借款的资金成本= 200×（1-0.2%）=200 ×10% ×（1-20%） ×（P/A,K,5)+200 ×（P/F,K,5) 利用插值法计算出K=8.05% 长期借款的筹资费用主要是借款手续费，数额很小，有时可不计，这时 长期借款成本=i（1-T） 2、债券成本 债券资本成本（Kb）= 例：某公司发行总面值为400万元的债券800张，发行价格为450万元，票面利率为12%，发行费用占发行价格的5%，公司所得税税率为33%，则 债券资本成本= 由于债券利率水平普遍高于长期借款，同时债券发行费用较多。债券成本一般高于长期借款成本 3、融资租赁资本成本的计算（只能按贴现模式） （三）权益成本（股利是税后支付的） 1、优先股成本 优先股成本（KP）= 例：某公司发行优先股总面额为100万元，总价为125万元。筹资费用率为6%，规定年股利率为14%，则 优先股成本（KP）= 优先股成本高于债券成本 2、普通股成本 1）股利稳定增长模型 普通股成本（Kr）= 例：某公司发行普通股总价格（面值发行）为500万元，筹资费用率为4%，第一年的股利率为12%，以后每年增长5%，则 普通股成本（Kr）= 2）固定股利下的普通股成本 3）资本资产定价模型（上市公司） 资金成本率=无风险报酬率+β×（股票市场平均报酬率－无风险报酬率） 例：万科公司普通股股票的β=2，无风险报酬率为3%，股票市场的平均报酬率为8%，计算该公司普通股的资金成本率 解： 3、留用利润成本(与普通股成本基本相同，没有筹资费用） 留用利润成本= 在公司全部资本中，普通股和留用利润的风险最大，要求的报酬相应最高，其成本也是最高的 三、综合（平均）资本成本的测算 综合资本成本：是指企业全部长期资本的总成本。又叫加权平均资本成本，即 综合资本成本= 其中：Kj为第j种个别资本成本 Wj为第j种个别资本占全部资本的比重，即权数 例：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元，留用利润250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、10.50%、15.70%、15%。则该公司的综合资本成本的计算如下： 第一步：计算各资本所占比重分别是 长期借款15%、债券20%、优先股10%、普通股30%、留用利润25% 第二步：计算加权平均资本成本 =5.64%×15%+6.25%×20%+10.5%×10%+15.7%×30% +15%×25% =11.61% 权数的选择： 1、账面价值权数 2、市场价值权数(以债券、股票的现行市场价格确定） 3、目标价值权数：各种资本以未来预计的市场价值或账面价值来确定权数（适用于公司筹措新资） 总结：1、市场价值权数和账面价值权数，反映的是现在和过去的资本结构；目标价值权数能够体现期望的资本结构 2、在个别资本成本一定的情况下，公司的综合资本成本的高低是由资本结构决定的 （四）边际资本成本的计算 1、单项筹资方式----个别资本成本 2、组合筹资----平均资本成本（权数采用目标价值权数） （四）借款利率及借款利息的计算 1、银行借款利率 （1）优惠利率 （2）浮动利率 （3）非优惠利率 2、借款利息的支付方法 （1）利随本清法（也叫收款法）：即借款到期向银行支付利息。 名义利率=实际利率 （2）贴现法：贷款时先从本金中扣除利息，到期支付利息时按全部本金支付。 实际利率高于名义利率 例：A公司从银行借款200万元，期限1年，年利率10%按贴息法付息，该贷款的实际利率是多少？ （3）加息法：银行发放分期等额偿还贷款时采取的利息收取方法 实际利率高于名义利率大约1倍 例：A公司借入年利率为8%的贷款200万元，分12个月等额偿还本息，计算该项借款的实际利率是多少？ 银行计算到期本利和=2 000 000×（1+8%）=2 160 000元 分12次等额支付，所以每次付2 160 000÷12=180 000元。 由于按期等额还本，只有第1月企业使用的是全额，以全每月减少166 667元。借款企业在12个月中平均使用借款只是200/2=100万元，则实际利率 （五）银行借款的优缺点 优点：1）筹资速度快 2）筹资弹性大 3）资金成本低 缺点：1）限制条款多