2017年1月宏观经济运行检验报告单.PDFVIP

CF40 宏观经济月度数据检验报告 2017 年2 月15 日 总第11 期 2017 年1 月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 • 官方制造业PMI 轻微回落。1 月官方制造业PMI 从上月的51.4%轻微回落到51.3% ，但比去年同 期高出 1.9 个百分点，仍然位于近两年以来的高位。大、小型企业制造业 PMI 分别较上月回落 0.5 和0.8 个百分点，中型企业PMI 较上月增加1.2 个百分点。大、中型企业制造业PMI 继续位 于枯荣线以上，而小型企业制造业PMI 仍然位于枯荣线以下且差距进一步拉大。 • 进出口表现强势。1 月出口和进口同比增速分别为7.9%和16.7%，比上月增加14.1 和13.6 个百 分点，出口同比增速自去年 3 月以来首次转正。季调后的 1 月出口和进口增速分别为 8.1%和 17.6% ，比上月增加了12.1 和10.7 个百分点。 • CPI、PPI 增速均上涨。1 月CPI 同比上涨2.5% ，较上月增速上升0.4 个百分点。其中，食品烟酒 价格同比上涨2.5% ，影响CPI 同比上涨约0.75 个百分点。1 月PPI 同比上涨6.9% ，比上月扩大 1.4 个百分点。其中，生活资料出厂价格同比涨幅与上月的0.8%持平，而生产资料出厂价格同比 上涨9.1%，影响PPI 上涨约6.7 个百分点。石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼 和压延加工、石油加工、化学原料和化学制品制造业价格同比涨幅比上月分别扩大 38.8、4.4 、 2.7、7.8 和2.6 个百分点，是带动本月PPI 增速上升的主要力量。 宏观经济运行环境 • 外部经济景气程度持续提高，大宗商品价格上升。1 月摩根大通全球综合 PMI 为 53.9 ，比上月 增加0.3 个百分点，是2015 年8 月以来的最高值。波罗的海干散货指数同比上升134.83% ，较 上月增加了32.7 个百分点。CRB 大宗商品现货价格同比上升14.1% ，较上月增加了2.1 个百分点。 • 国内金融市场总体平稳，流动性利差回升。1 月，7 天银行间质押式回购利率均值为2.68%，较 上月下降33 个基点。10 年期国债收益率均值为3.23% ，处于2015 年底以来的高位。 用3 个月 SHIBOR 与3 个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差回升，较上月上升66 个基点至1.07% ， 处于2015 年下半年以来的高位。 • M1 和M2 剪刀差大幅收窄，社融大增。M1 增速由上月的21.4%大幅下降到14.5%，M2 增速与 上月的11.3%持平。1 月新增社会融资37400 亿元，比上月增加21140 亿元，比去年同期增加2642 亿元。其中，新增人民币贷款23100 亿元，比上月增加13157 亿元；新增信托贷款3175 亿元， 比上月多增1532 亿元；新增未贴现银行承兑汇票6131 亿元，比上月增加4542 亿元。 • 企业居民中长期贷款创历史新高。1 月，金融机构新增人民贷款20300 亿元，比上月增加9900 亿元。其中，居民和企业新增中长期贷款分别为6293 和15200 亿元，比上月增加2076 和8246 亿元，是拉动 1 月人民币贷款激增的主要因素。此次居民和企业长期贷款的上升可能与去年央 行“收短放长”政策以及房地产市场调控有关。受利率上行趋势影响，1 月票据融资大幅下降， 从上月的-2542 亿元下降到-4521 亿元。 近期展望和风险提示 • 周期性需求回升位于高点，近期物价仍处于阶段性高位，未来几个季度投资和产出增速处于高 位回落区间。 • CPI 受前期需求上升的影响有进一步小幅上升空间；PPI 会出现结构分化，需求面不支持价格再 涨，但前期累计的供给面收缩也很难让工业品价格大幅下降。 • 短期资本外流有所缓和，但当前汇率形成机制仍不能有效平抑资本流动。 • 信用利差过低，对企业债券信用风险低估，对风险溢价的修复会对债券市场带来显著冲击。 诊断建议 • 加快汇率形成机制的市场化改革。 • 完善对金融机构杠杆率运用的审核和监管。 •