第十章 企业价评估.ppt

二、企业价值评估中的成本法????? 企业价值评估中的成本法也称资产基础法，是指在合理评估技术方法的总称。 ? ????1. 含义和基础成本法实际上是通过对企业账面价值的调整得到企业价值。 其理论基础也是“替代原则”，即任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需的成本。 2.缺点 成本法以企业单项资产的再取得成本为出发点，有忽视企业的获利能力的可能性，而且在评估中很难考虑那些未在财务报表上出现的项目，如企业的管理效率、自创商誉、销售网络等。因此，以持续经营为前提对企业进行评估时，成本法一般不应当作为惟一使用的评估方法。????? 3、在具体运用成本法评估企业价值时，人们通常又称之为资产加和法。 成本法具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业价值的方法。企业重建并不是对被评估企业的简单复制，而主要是对企业生产能力和盈利能力的重建。因此，企业价值评估的成本法是紧紧围绕企业的盈利能力进行的。 4、步骤 （1）确定评估前提 持续经营假设和非持续经营假设 （2）方法选择 持续经营假设不应选择资产加和法 5、应注意事项 各项资产对企业整体经营状况的影响 资产评估 返回 资产评估 返回 资产评估 返回 企业价值评估 第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估中的收益法 第三节 企业价值评估中的市场法与成本法 第一节 企业价值评估及其特点 企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体（各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体） 具有盈利性、持续经营性、整体性等特征 企业价值是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力 企业价值基于企业的盈利能力 企业价值不能简单地等同于账面价值、公司市值和清算价值 第一节 企业价值评估及其特点 企业价值评估:注册评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程 企业价值评估的特点 评估对象是有多个或多种单项资产组成的资产综合体 决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力 第一节 企业价值评估及其特点 企业价值评估是一种整体性评估，与构成企业的各个单项资产的评估简单加和是有区别的 A 评估对象不同 企业价值－资产综合体的获利能力 单项汇总－企业各要素资产的价值总和 Ｂ 影响因素不同 Ｃ评估结果不同（往往存在差额，企业的评估值中包括不可确指的无形资产） 第一节 企业价值评估及其特点 企业价值评估的范围 盈利能力是有效资产共同作用的结果 对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，不列入企业价值评估的资产范围 在产权清晰的基础上，对企业的有效资产和无效资产进行区分 对无效资产进行出理：资产剥离；进行单项评估，与企业整体评估值加总（闲置资产）；对有效资产不能漏评 判断薄弱环节的改进对企业盈利能力的影响 第二节 企业价值评估中的收益法 一、收益法评估企业价值的核心问题 两种方法：收益资本化法和未来收益折现法 运用收益法对企业进行价值评估，关键在于对以下三个问题的解决： 恰当选择企业的收益额 企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流、息前净利润和息前净现金流等 要求：恰当选择企业的收益额，同时要求评估人员注意企业收益额与折现率口径保持一致的问题。 净利润或净现金流量折现或还原为净资产价值（所有者权益）????? 净利润或净现金流量+长期负债利息（1-?所得税税率）折现或还原为投资资本价值（所有者权益+长期负债）????? 净利润或净现金流量+利息（1-所得税税率）折现或还原为总资产价值（所有者权益+长期负债+流动负债）? 合理预测企业收益 合理预测企业的收益并不一定要评估人员对企业的将来收益进行精确的计算。 评估人员在评估中应全面考虑影响企业盈利能力的因素，对企业的收益做出客观、合理及合乎逻辑的预测。? 选择合适的折现率 折现率作为潜在投资者的期望投资回报率，由于不确定性的客观存在，对企业未来收益的风险进行判断至关重要。 选择合适的折现率包括了两个方面的内容： 一是保证折现率的值与被评估企业获得预期收益面临的风险的匹配； 二是所选择的折现率的口径与企业收益额的口径的一致。 二、企业收益及其预测 1、企业收益界定 国际上选择企业净现金流作为收益法进行企业价值评估的收益基础 对于现金流量通常采用自由现金流量的概念。 现金流量的含义及计算公式： （1）企业自由现金流量 是企业所产生的全部现金流量，是归属于包括股东和付息债务的债权人在内的所有投资者的现金流量。 企业自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销+利息费用