周期的顶部及长期的增长.PDFVIP

行业研究 Page 1 行业投资策略报告 电力设备制造业 2005 年电力设备业投资策略 推荐 （首次评级） 2004 年 12 月 8 日 本报告的独到之处 年度研究报告 长达 15 年电力投资的预测和模拟 电站设备制造业周期顶部的判断和盈亏平衡区 周期的顶部与长期的增长 间的指出 电网设备制造业长期增长的驱动力分析 中国的电力设备制造业景气度在未来两三年不断上升 2002 年底开始的电力供求失衡引发了中国电力投资的爆发式增长，尤其是对电 站的投资。在猛烈增长的电力投资背后，中国的电力设备制造业正在迎来阔别多 年的幸福时光。 电站设备制造业的周期顶部在 2006 年 我们认为电力投资所带来的电站设备制造业周期顶峰可能在 2006 年出现，并且 由于这次电力缺口巨大和电力弹性系数高位维持，不排除周期顶峰推迟到 2007 年出现的可能。2005、2006 年电站设备制造业景气度仍将继续攀升。 电网设备制造具有更长久的景气期 由于近几年累积的巨大缺口和电网公司相对平稳的投资计划，电网投资增长将会 持续很长的时间。我们乐观的估计这种增长起码会延续到 2010 年，甚至更长的 时间。与此相对应，我国的电网设备制造业将迎来巨大的历史发展机遇，其增长 时期将更为长久和稳定，预计未来年复合增长为 20-30%。 行业集中度决定盈利增长程度 根据我们对电力设备制造业各子行业集中度和利润增长率的二维分析，明显看 出，行业集中度与行业利润增长率成正比关系，而且行业集中度升高，其利润增 长呈加速态势。另外，从长期发展趋势来看，输变电行业集中度必然会逐渐提高， 而充当行业整合者的企业将获得远远高于行业增长的超常规成长。 2005 年电力设备制造业评级为 “推荐” 我们看好电网设备制造业更为长久的增长，由此电网设备制造企业可获得更加稳 定的评价。从企业投资的角度来看，我们更加看好具备行业整合能力和具有新技 术、新产品研发/生产能力的企业，其竞争潜力和增长前景值得期待。 电力行业资深分析师：杜猛 电气工程学士，经济学硕士，综合性知识背景， 5 年电力行业相关经验，3 年证券行业研究经 历。 电话：0755 Email：dumeng@ 电力行业首席分析师：杨治山 电话：0755 Email：yangzs@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 创造价 值