基于信号传递假说的上市公司股票送转财务效应研究.pdfVIP

Vo l. 33 No. 178 第 33 卷第178 期 财经理论与实践(双月刊} 2012 年 7 月 THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS J ul. 2012 ·证券与投资· 基于信号传递假说的上市公司股票送转财务效应研究 刘悉承1 ，谢赤l ， 2 ，赵亦军1 (1.湖南大学工商管理学院，湖南长沙 410082; 2. 湖南大学金融与投资管理研究中心，湖南长沙 410082) 铮 摘 要:基于信号传递假说.这取在沪深两市上市的 2003-2009 年期间实施丁送股、转增或股票送转的 A 股上市公司作为样本，对上市公司股票送转财务效应进行实证分析。研究表明:一方面，上市公司实施股 票送转的确存在财务效应，盈利能力、发展能力、资产管理能力与偿债能力在公司实施股票送转后均显著增 强，但是整体而言，股票送转的财务效应存在一定的滞后性，一般为一个季度;另一方面，上市公司股票送转 的财务效应强度与送转比成正比例关系，且财务效应的强度也随着公司的盈利能力与成长性的增长而增强。 关键词:股票送转;财务效应;信号传递假说 中图分类号:F830.9 文献标识码: A 文章编号:1003一7217(2012)04--0036--05 二、相关文献综述 一、引言 股票送转是所有者权益内部各个项目结构的调 股利政策是公司治理的三大政策之一，是现代 整，仅改变了公司股票的价格与流通在外的普通股 公司治理的核心内容。它决定了留存在公司用于扩 数目，并不涉及到公司所有者权益总额的改变和现 大再生产的资金与向投资者分配的资金的数额和比 金的流出，也不会对上市公司价值与财务业绩造成 例，关系到投资者的切身利益以及企业的长远发展。 股票送转作为重要的股利分配方式，越来越受到上 影响，理论上股票送转不是公司股利分配的最优方 式。然而现实中，上市公司往往倾向于派发股票股 市公司的青睐。 股票送转对所有者权益进行了账面调整，无论 利或者利用公积金转增股本。这种实际与理论的冲 突引起了学者们的关注，他们对上市公司股票送转 作为历史经营业绩的有利信号还是作为增加市场供 的动机以及市场反应等进行了广泛的研究。然而， 给的有效手段，其对上市公司未来一段时间内的投 目前有关上市公司股票送转财务效应的文献大多是 融资活动都将产生重要影响，这一影响在长期内主 从信号传递假说出发，仅仅研究了股票送转对公司 要反映在财务绩效上。本文将股票送转的财务效应 界定为股票送转对上市公司盈利能力、成长能力、资 盈利能力的影响。 产管理能力与短期偿债能力的影响。 一些学者基于信号传递假说研究发现，公司进 探讨上市公司实施股票送转对其财务绩效的影 行股票送转意味着未来有较好的财务业绩。 响，可以深入认识股票送转对企业各个层面的影响。 Yagüe , Sala 和 Fuentes 的研究结果表明在上市