基于动态讨价还价博弈的“壳公司”定价模型.pdfVIP

doi:l0.3%9/j.issn.1ω6-2025.2012.06.03 基于动态讨价还价博弈的壳公司冗价模型 王劲屹 (五邑大学经济管理学院，广东江门 5290哩。) [摘 要l 英先主市是我国证券市场-个重要的特征.通过对以往相关研究丈献的梳理、提炼，形成了1、基于动 态讨价还价愕弈的先公司定价模型，并由此得出买壳上市实质J:.是-个帕累托改造过程，而双方得益权重则取决于 公司自身的讨价还价能力。 I 关键词1 买壳上市 壳公司定价模型付价还价能力 停葬 I 中圄分类号]F726 [文献标识码]A [文章编号)1∞6-2025(2012)06-0009-05 -、研究霄all相关研究文献综述 公司连续三年亏损的一律摘牌退市。如此一来，如何保住 买壳上市一直是我国证券市场一个重要特征。所谓 上市公司的壳以最大限度地发挥壳公司剩余价值成 壳指的是上市公司的牌照或上市资格，只有通过正常 为上市公司大股东的重大命题。此时，上市公司并购市场 申报程序并得到相关主管部门批准.企业才能成为上市 同时存在着购买者与出售者，并由此内生出了壳公司 公司，进而获得在股票市场发行股票和融资的权利。正因 交易市场。 为能杏上市对公司影响巨大，故场外徘徊着大量企业等 在上市公司并购理论与实务中，壳公司定价模型 待着申请上市，而证券主管机构为了确保证券市场有序 一直是学界研究的焦点，许多学者分别从各种视角进行 发展，一直严格控制企业上市资格审杏环节。无论是十多 研究并建立定价模型。壳资源现象虽然在国外也有，但 年前采用的总量控制，限报家数审批剖，还是目前正在 是没有象中国这样表现得如此突出，且壳公司交易自 实施的严格核准制，证监主管机关都操纵着企业上市与 始至终受到中国特有的制度制约，同外的研究模型很难 否的生杀大权，实质上，这种控制已经具有了行政分配的 套用，因此壳公司定价一直是个研究的难点。当前的 性质，人为地制造出了市场短缺。在这个背景下，此时的 壳公司定价模型文献要么偏重于定性分析，要么偏重 壳成为了事实上的壳资源，具备了满足资源市场的 于数据实证分析，从纯数理建模角度进行研究的文献相 一般特性一一收益性与稀缺性。 对较少。从现有的研究文献成果来看，不少学者只是单纯 随着上市公司不断暴露出来的财务亏雪问题，证监 地从会计学视角采用市盈率法、预期收益率法、净资产法 会陆续出台了一系列涉及上市公司增资扩股、退市摘牌 等财务指标来估算壳公司价值，未能真正揭示出蕴藏 的具体规定，其中一条是，凡上市公司要想取得增资扩股 于上市公司中壳资源价值的稀缺性特征。贾渠平、五庆 权，必须连续三年内平均净资产收益率达到 1 0%，旦任何 仁从买壳方角度，分别给出了公司上市的两种途径.一是 一年净资产收益率都不得低于 6%，仅此一项规