财务管理的价值观念最新.ppt

* * （二）风险的类型 站在不同的角度对企业财务管理中的风险有不同的分类 。 从企业财务活动的角度看，风险贯穿于企业财务管理的全过程。因此，财务管理中的风险可分为： 融资风险 投资风险 收益分配风险 * * 从个别投资主体的角度看，财务管理中的风险又可分： 市场风险（不可分散风险、系统风险）是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 例如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等因素几乎能使所有企业的财务受到损失。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散。 公司特有风险（可分散风险、非系统风险）是指发生于个别公司的特有事件引起的风险。 例如：罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。 这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化经营来分散。 公司特有风险又可分为：经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。 * * （三）风险的衡量 概率分布状况 方差 标准离差 标准离差率 置信概率、区间 * * （四）风险报酬的计量 风险与报酬的定义 风险与报酬的关系：基本关系是风险越大，要求的报酬率越高，这是市场竞争的结果。 计量模型： A 、风险溢价模型 B、资本资产定价模型 * * A、风险溢价模型 适用于项目投资的报酬率的计量。 原理：风险厌恶假设。 公式： K=KF+ RR =KF + b×V * * 步 骤 （1）确定概率分布 （2）计算期望报酬率 （3）计算标准离差 （4）计算标准离差率 （5）计算风险报酬率 （6）计算投资总报酬率 * * （1）确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。 【例】晋华公司和汾西公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表。 经 济 情 况 该种经济情况发生的概率（Pi） 报酬率（Ki） 晋华公司 汾西公司 繁荣 一般 衰退 0.20 0.60 0.20 40% 20% 0 70% 20% -30% * * （2）计算期望报酬率 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 标准离差可按下列公式计算： 晋华公司=40%×0.2+20%×0.6+0%×0.2=20% 汾西公司=70%×0.2+20%×0.6+（-30%）×0.2=20% * * （3）计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 标准离差可按下列公式计算： 晋华公司的标准离差为： 汾西公司的标准离差为： * * （4）计算标准离差率 标准离差是是一个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率不同的项目的风险程度，应该用标准离差率。 标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为： 晋华公司的标准离差率为： 汾西公司的标准离差率为： * * （5）计算风险报酬率 标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但这还不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助于一个系数----风险报酬系数。风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬率的一种系数 风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系，可用公式表示如下： 假设晋华公司的风险报酬系数为5％，汾西公司的风险报酬系数为8％，则两个公司股票的风险报酬率分别为： 晋华公司：RR=5%×63.25%=3.16% 汾西公司：RR=8%×158.1%=12.65% * * （6）计算投资总报酬率 投资的总报酬率可表示为： 如果无风险报酬率为10％，则两个公司股票的投资报酬率分别为： 晋华公司：K=10%+5%×63.25%=13.16% 汾西公司：K=10%+8%×158.1%=22.65% * * B、资本资产定价模型(CAPM) 适用于证劵投资的报酬率的计量。 原理：投资组合理论。 公式：K = KF +β×( Rm- KF ) * * 投资组合理论 风险包括系统风险和公司特别风险。 投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 投资多样化（投资组合）可以降低风险。 投资组合中的相关系数（r） [-1，+1] 当投资组合中的资产多样化达到一定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险。 经验数据：20类 * * 投资者的投资回报将取决于系统风险。 公司特别风险取决于投资者的个人投资能力（专业和资金）。 投资者的投资回报将不再取决于公司特别风险。 投资者必须承担系统风险并可以获得相应投资回报。