Ross套利定价模型.docVIP

第四节 Ross的套利定价模型 由Stephen Ross在1976年创立的套利定价理论（The Arbitrage Pricing Theory，APT）提供了另外一种资产定价模型。我们已经知道CAPM预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子——市场证券组合的收益率存在着线性关系。APT拓展了这一结果，该模型是以收益率形成的多因素模型为基础，用套利的概念来定义均衡。如果把市场的收益率作为唯一因子，APT导出的风险－收益率关系与CAPM完全相同．所以CAPM可以看作是APT的一种特例。 我们先来APT的假设基础： ⑴ 资本市场是完全竞争的，无摩擦的。 ⑵ 投资者是风险厌恶的，且是非满足的。当具有套利机会时，他们会构造套利证券组合来增加自己的财富，从而追求效用最大化。 ⑶ 所有投资者有相同的预期。任何证券的收益率都是一个线性函数，其中包含个影响该证券收益率的因素，函数表达式为： 其中，－证券的实际收益率，它是一个随机变量； －证券的期望收益率； －第个影响因素的指数 －证券的收益对因素的敏感度； －影响证券的收益率的随机误差，。 ⑷ 市场上的证券品种必须远远超过模型中影响因素的种类。 ⑸ 误差项用来衡量证券收益中的非系统风险部分，它与所有影响因素及证券以外的其它证券的误差项是彼此独立不相关的。 一、套利原则 套