法检信息化做深做透,政府领域孕育新机遇.PDF

2012-06-07 证券研究报告 公司研究 /深度研究 紫光华宇（300271 ） 法检信息化做深做透，政府领域孕育新机遇 买入/首次评级 股价：RMB13.24 分析师 法检电子政务市场壁垒高、竞争格局稳定、未来空间广阔。法检细分领域， 赵湘鄂 存在严格的准入制度和显著的用户黏性，形成较高的行业壁垒和较为稳定 SAC 执业证书编号:S1000511030004 的行业格局。尽管过往市场规模不大，但未来空间正在拉宽，如仅法院领 (021)6849 8628 域的天平工程和数字法庭，将新增投资逾 160 亿元。 zhaoxiange@ 富有竞争力的商业模式+庞大的高黏性客户群，行业扩容最大受益者。公 联系人 司通过构造有效的商业模式，在客户关系、技术水平等方面形成了显著高 张冰 于竞争对手的综合实力，同时，拥有规模庞大的高黏性客户群，法检领域 021 客户占有率分别为 44%和 36%，成为法检信息化领域扩容的最大受益者。 zhangbing@ 且在规模效应下，公司盈利能力不断提升。 陈福 布局运维服务和商业智能，寡头格局有望复制，做深做透法检信息化。电 (0755 子政务领域正逐步进入应用提高阶段，运维外包日渐兴起。从已有案例看， chenfu@ 运维服务技术门槛高，应用软件开发商优势明显，寡头格局有望复制。公 司目前签约法院集中在北京，全国蓄势待发，按全部客户量初步估计，公 相关研究 司潜在运维市场容量 15 亿元以上，空间广阔。 进入政府信息化领域，优化收入结构，孕育新机遇。公司扩宽业务边界， 进入工商、税务、监狱管理、食品安全等政府领域。短期内，政府领域尚 需沉淀和积累，对业绩贡献有限甚至侵蚀部分利润，但此举将优化收入结 构，且有望孕育又一个“法检”市场。 压制估值的因素多为过度忧虑。对于估值，市场普遍担虑有三：一是政府 业务风险是否可控；二是小众市场存在市值天花板；三是高毛利能否持续。 基础数据 通过分析，我们认为，法检信息化具有较强的延续性，行业空间正加速放 总股本（百万股） 148 大，且盈利水平有其合理性，上述忧虑是市场过度行为。 流通 A 股（百万股） 148 流通 B 股（百万股） 0