2007年3月8日公司研究跟踪报告.pdfVIP

2007年3月8 日 公司研究 跟踪报告 西山煤电(000983)/13.79 元 卢 平 86-10646 luping@ 业绩保持平稳，着眼未来成长 周期性投资品·煤炭 估值区间：16-21 元 强烈推荐A(维持) 3 月8 日，公司公布年报，实现每股收益0.8 元，同比持平，基本符合预期， 上证指数：2896.59 拟10 派4 元。我们继续维持强烈推荐—A 的投资评级。 公司06 年度实现收入68.91 亿元，主营利润25.85 亿元，同比增长22.69% 股本数据 和21.5%，实现净利润9.74 亿元，同比持平，相对应每股收益0.8 元，与我 A 股总股本(万) 121200 们预期基本一致。公司拟 10 派4 元。 实际流通A 股(万) 56621 既有煤矿产量小幅下降，煤炭产销量增长在于晋兴能源全年投产：06 年公司 限售流通A 股(万) 64759 煤炭产销量分别为1516 万吨和1467 万吨，同比分别增长10.33%和17.45%。 实际流通市值(亿) 78.08 既有四个煤矿产销量分别为 1315 万吨和 1242 万吨，同比下降0.53%和增 股价表现 长 3.76% 。晋兴能源产销量分别为 201 万吨和 225 万吨，同比分别增长 绝对值 相对上证 286.54%和332.69%。 3 个月(%) 54.08 16.05 各煤种价格基本持平，售价较低的晋兴能源原煤比重增加导致综合煤价下降 6 个月(%) 102.50 27.80 和综合成本下降。公司分品种煤炭产品售价保持平稳，但 06 年综合煤价 1 年(%) 150.27 27.21 399.21 元/吨，同比降低 7.33%，综合煤炭销售成本为239.09 元/吨，同比 52 周波动(元) 3.76-15.58 下降 19.66 元/吨（或-7.6%），主要是晋兴公司销量增加，售价和成本较低 股价走势 所致。煤炭销售的毛利率为40.11%，稍高于05 年度的39.94%. 电力业务增长较快：由于古交电厂等机组的投产，公司发电量达到47 亿千 瓦时，同比05 年10.3 亿千瓦时增长356.32%。实现电力收入和利润10.35 亿元和3.09 亿元，同比增长338.34%和870.73%，电力毛利率为29.86%， 同比提升16.38 个百分点。 拟受让柳林电厂二期（2*60 万千瓦）资产10%的股权：第一台机组 07 年9 月投产，第二台机组08 年初投产。目前公司已经建成76.2 万千瓦的机组， 权益装机容量为 47.83%，受让完成后，