申银万国_点评报告_002283(天润曲轴)_姜雪晴,常璐_＊＊_从曲轴制造到创造,细分市场的高成长龙头企业.pdfVIP

司 公 市 上 交运设备 2011 年 01 月 31 日 天润曲轴 (002283) 究 研 司 公 ——从曲轴制造到创造，细分市场的高成长龙头企业 / 告 报 评 点 报告原因：有业绩公布需要点评 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2011年 01月28日 告 报 究 研 券 证 2009 775 -6 113 12 0.47 30 7.5 72 23 收盘价（元） 33.77 2010Q3 934 65 139 60 0.58 31 8.5 -- -- 一年内最高/最低（元） 35.25/15.55 2010 1393 80 222 96 0.92 30 13.8 37 24 上证指数/深证成指 2753/11894 2011E 1943 39 333 50 1.39 31 16.7 24 16.5 市净率 5.0 2012E 2509 30 442 33 1.84 31.4 18.6 18 11.8 息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通 A 股市值（百万元） 3405 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2010年09月30日 每股净资产（元） 6.77 未来将从曲轴制造转变为曲轴创造，细分市场的高成长龙头企业，重申增持 资产负债率% 22.44 总股本/流通 A 股(百万) 240/101 评级。提高 11年、12年曲轴销量预测，进而分别上调 11年、12年 EPS至 1.39 流通 B 股/H 股（百万） -/- 元和 1.84 元（说明：未来业绩仍存上调空间），对应的 11 年、12 年 PE 分别 为 24倍、18倍，公司未来将从曲轴制造到曲轴创造转变，拥有独立的产品设 一年内股价与大盘对比走势： 计和开发能力，而不是简单的制造业加工企业，正是这种转变将导致未来盈利 驱动要素将从重卡曲轴扩大至轻卡、轿车、船用曲轴及连杆等，有效规避单一