对我国上市公司资本成本与融资偏好问题的思考论文.docVIP

　　对我国上市公司资本成本与融资偏好问题的思考论文 张顺超 黄荣柏 俞安军 摘 要：我国上市公司融资偏好与西方公司完全相反。投资者对资本成本的内涵认识偏差以及在股权资本成本的软约束下股权融资的成本相对较低是导致我国上市公司管理者偏好股权融资的直接原因。 关键词：融资偏好；资本成本；融资成本 1 引言 一般来说，公司的融资途径分为内源融资(内部积累)和外源融资两部分，外源融资又分为股权融资和债务融资(包括银行贷款和发行债券)两种。Myers 和Majluf（1984）提出了资本结构的啄食顺序理论，认为企业要为自己的新项目进行融资时应遵循啄食顺序原则：首先是内部股权融资(即留存收益)，其次是债务融资，最后才是外部股权融资。这一原则已被西方国家企业的融资实践所证实，但是我国企业却有着截然不同的融资结构顺序和融资偏好。我国上市公司则普遍具有股权融资偏好，表现在融资首选配股或发行.freel- Rf)（1） 其中，Ri为预期报酬率, Re为普通股资本成本，Rf代表无风险报酬率，Rm为市场组合预期收益率，βi为风险资产对市场变动的敏感性。 （2）债券收益率加风险溢价法。其公式为 Re = 长期负债利率+风险溢价（2） （3）股息率加固定增长率 Re =D1/P0+g（3） 其中：g表示股利增长速度，D1表示第一年预期股利，P0表示股价 有以