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异化： ——实际理财目标由股东财富最大化异化为实际控制人利益最大化 异化的原因 首先，由于过去宜宾市国资委对集团公司管理层进行业绩考核时，将五粮液与五粮液集团混在一起考核，于是“实际控制人利益最大化”自然就成为管理层首要追求的目标。 五粮液与五粮液集团关系图 其次，五粮液与五粮液集团这种交叉任职，使得股东对董事的信任托管关系、决策层对执行层的制约不复存在，在这样的条件下，为五粮液与五粮液集团的利益输送带来了很大的方便，自然就形成了“实际控制人利益最大化”的理财目标。 最后，五粮液上市公司本身的业务结构不完整，使五粮液的一些环节不得不依附于其他的公司。 五粮液上市公司通过从五粮液集团进行原料采购与产品销售，为五粮液向五粮液集团输送资金提供的“合理”的通道。从而五粮液的理财目标也演化为了“实际控制人利益最大化”。 对公司价值的影响 1、五粮液的巨额关联交易，造成了上市公司利润与股东回报的“双低” 2、中小投资者利益收到严重侵害 1、五粮液的巨额关联交易，造成了上市公司利润与股东回报的“双低” 主营业务收入300.58亿 净利润60.03亿 五粮液集团 同行业企业阶段股价及股票价值比较 2、中小投资者利益收到严重侵害 由于上市模式股权结构的特殊性原因，五粮液的实际控制人五粮液集团利用自身对五粮液资金的控制，以及关联购销，关联资产置换、资金往来等多种形式疯狂的从上市公司掠夺资金。同时，犹豫上市公司的控股权仍在国资委，而集团公司实际上不掌握五粮液的任何股权，一次多年来在股利分配上，他们不愿意进行现金股利的分配，而更愿意实际掌握上市公司现金的支配权和使用权。 年份 派现 送股 公积金转赠 公告日 登记日 除权日 1998 每10股派现金12.5元（含税） 每10股转赠5股 1999.05.29 1999.06.07 1999.06.08 1999 每10股送4股 1999.09.22 1999.09.27 1999.09.28 2000 未分配 2001.01.19 2001 每10股派1元（含税） 每10股送4股 每10股转赠3股 2001.08.28 2001.09.03 2001.09.04 2001 每10股派0.2元（含税） 每10股送1股 每10股转赠2股 2002.04.10 2002.04.17 2002.04.18 2002 每10股转赠2股 2003.04.08 2003.04.15 2003.04.16 2003 每10股派2元（含税） 每10股送8股 每10股转赠2股 2004.02.27 2004.4.12 2004.4.13 2004 未分配 五粮液历年的分红情况 总结 五粮液的这种理财目标的异化，严重损害到中小股东的利益，使他们不满，从而会引发很多的内部矛盾，使人们的工作积极性受到影响，并且还会影响到企业的信誉，一个企业要存活，信誉是最重要的。 完善的公司治理，是中小股东利益不受侵害的最有效的“护身符”。 公司的治理结构应包括：（１）保护中小股东的利益（２）具有社会保障体系的支撑（３）强化董事会、监事会的责任。尽管各国对公司治理的理论和构架上有所不同，但透明、公平、诚信是有效治理的三要素的认识得到了大多数国家的赞同。ＯＥＣＤ（经济合作与发展组织）的报告完整地指出，公司的治理机制应包括公司“内部”治理、金融机构的内部和外部治理、市场对公司的外部治理等六个方面。 对于保护中小股东权利，我国公司治理结构存在的问题 ： 1、股权过于集中，大股东操纵股东 会。 2、董事会的独立性不强。 3、独立董事不“独立”与监事会“不监事”。 解决方式与对策 1、对于国有股一股独大的问题，实行国有股减持。 2、增加大股东的义务与责任 3、增大董事会的独立性和作用 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 案例分析 五粮液集团简介 五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。 以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现