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调研简报 / 新材料 投资评级： 推荐 黄河旋风（600172 ） 产量稳步增加 公司评级： B 投资要点 报告日期： 2006.06.15 黄河旋风的主要产品是人造金刚石和金刚石制品，公司是国内规模最大的人 报告日收盘价： 4.90 元 造金刚石生产基地，目前人造金刚石生产能力达 12 亿克拉，是世界人造金 报告日指数： 1533.98 刚石三强之一（其余两家为美国的 GE 磨料、英国 DeBeers）。公司拥有国 52 周最高/低价： 5.96/3.20 元 内先进的人造金刚石技术设备，生产的“旋风”牌人造金刚石一直以其质量稳 定、性能优越、品种齐全而被市场认同，市场占有率一直稳居国内第一，约 为 30%左右，国际市场占有率为 20%左右。 股本结构 总股本： 26800 万 公司拥有国家级企业技术中心和博士后工作站以及一批超硬材料研究专家， 流通 A 股： 14560 万 技术力量雄厚，生产技术水平处于国内领先地位。正是上述的规模优势和技 B/H 股： 0 万 术优势，造就了公司的成本优势。在近年来金刚石价格下降的背景下，公司 人造金刚石产品的毛利率不降反增，盈利能力不断提高。 市场表现 目前，公司的成本构成情况为：原材料接近 70%，人工接近 10%，制造费用 10%多些，电力 10%左右。 公司利用自己的技术优势，加大科研力度，发展 PCD复合材料和石油勘探用 钻头、机械、汽车加工刀具等金刚石制品。这些产品的毛利率为 50%左右， 高于现有产品。但这些产品的市场还需要开拓，盈利状况取决于市场开拓力 度。 从行业情况看，人造金刚石产业正在向中国转移，行业依然处于持续增长时 期，中国的人造金刚石未来几年将保持 10％左右的增长率。人造金刚石价 相关报告 格已经大幅下降，继续下跌空间有限。 我们预测 2006年每股收益为 0.31元，2007年的每股收益为 0.40元。考虑 到公司未来的成长性以及内在的规模和技术优势，我们认为，给予公司 25 倍左右的市盈率是合理的，参照 2006 年的盈利状况，公司未来 6 个月的目 标价位为 7.75元。因此，我们给予公司推荐的投资评级。 联系方式 研究员：姚春雷 项目 2005年 2006年（E ） 2007年（E ）