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* 八、实物期权 * 邮箱:wangxiuhecfo@ 手机电话:* 谢谢大家！ 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * * （三）资产组合风险的度量 1、两项资产组合的风险 两项资产组合的收益率的方差，满足以下关系式 * 反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态称为相关系数，理论上相关系数处于(-1,1)区间内。 * 当 =1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，这时即达到最大，由此表明组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。 * 当时 =-1，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益 率变化方向和变化幅度完全相反，这时即达到最小，甚至可能是零。因此当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除，因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。 * 在实际中，两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系的情况，几乎是不可能的，绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1且大于-1（多数情况下大于零）。因此会有 即资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均，也即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均值，因此资产组合才可以分散风险，资产组合所分散掉的是由方差表示的各资产本身的风险，而由协方差表示的各资产收益率之间相互作用共同运动所产生的风险，是不能通过资产组合来消除的。 * 2、多项资产组合的风险 一般来讲由于每两项资产间具有不完全相关关系，因此随着资产组合中资产个数增加，资产组合风险会逐渐降低。但当资产个数增加到一定程度时，资产组合风险程度将趋于平稳，这时资产组合风险降低将非常缓慢，直至不再降低。那些只反映资产本身特性由方差表示各资产本身的风险，会随着组合中资产个数增加而逐渐减小，当组合中资产个数足够大时，此风险可以被完全消除，将这些可通过增加组合中资产数目而最终消除的风险称为非系统风险；而那些由协方差表示各资产收益率之间相互作用共同运动所产生的风险并不能随着组合中资产数目增加而消失，它是始终存在，这些无法最终消除风险被称为系统风险。 * 三、非系统风险与风险分散 非系统风险又被称为企业特有风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的，与政治经济和其他影响所有资产的市场因素无关，对于特定企业而言，企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险经营风险。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性；财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。 * 在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用，实际上，在资产组合中，资产数目较少时，通过增加资产的数目分散风险的效应会比较明显，但当资产的数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。 * 四、系统风险及其衡量 系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的不能通过资产组合来消除的风险，这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况政治因素等。 单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过β系数来衡量 * * （二）市场组合及其风险的概念 市场组合是指由市场上所有资产组成的组合，它的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替，而市场组合的方差则代表了市场整体的风险，由于包含了所有的资产，因此市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险。 * 当某资产的β系数等于1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向同比例的变化，即如果市场平均收益率增加或减少10%，那么该资产的收益率也相应的增加或减少10%，也就是说该资产的系统风险与市场组合的风险一致；当某资产的系数小于1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度。因此其系统风险小于市场组合的风险。 * 当某资