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资金隐忧显现(爱建值膜券)
究
报 地产行业
告
行 资金隐忧显现 业评级 中性 （维持）
业 ——3 季报综述
报 静态市盈率 27.50
告
动态市盈率 18.30
资要点：
业表现 2010.11.05
●增速趋缓。 近几年情况分析，房地产行业的营业收入增速已经
高峰值回落至相对平稳的增速。我们预计未来随着行业调控的持
续，行业整合的过程中，净利润的增速也在波动中趋缓。
●三项费用占比下降。尽管销售费用、管理费用和财务费用各自的
同比增速波动较大，但三者占营业收入的比重逐步下降的趋势仍较
为明显。三项费用占比的下降，显示了房地产公司管理运营能力的
提升。随着行业调控的持续和行业整合的深入，管理和运营能力将
在房地产公司的竞争中发挥越来越大的作用。 评价周期 1 月 6 月 12 月
绝对表现 （% ） 12.14 14.17 ( 19.29)
●盈利能力有所下降。尽管房地产公司的三项费用占比有所下降， 相对表现 （% ） （3.85） 2.55 （22.45 ）
资料来源:wind ，爱建证券研发部
但由于调控的持续，制度的不断健全，以及市场的逐步成熟和完善，
诸如土地增值税的清算、预收帐款的监管等都将摊薄行业的净利润。
重点公司盈利预测及投资评级
●销售好于预期。房地产上市公司前3季度实现了同比增长15%的销
股票名称 评级 09EPS 10EPS 11EPS
售金额和同比增长44.45%的预收帐款，除了价格上涨的原因之外， 招商地产 推荐 1.06 1.46 1.82
滨江集团 推荐 0.48 0.85 1.16
行业资源聚集效应也不可小觑。在行业调控常态化的过程中，行业
阳光股份 推荐 0.50 0.65 0.86
整合的结果将是强者恒强。 云南城投 推荐 0.35 1.98 2.62
中南建设 推荐 0.7 19 1.2 1.65
●资金隐忧显现。房地产公司的资金状况是短期无忧，而远期隐忧
福星股份 推荐 0.47 0.65 0
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