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固定资产投资项目决策习题辅导（财务管理本科） 成本（现金流出）现值法 ----适用于无营业收入，两方案计算期相同。年均成本法---适用于无营业收入，但两方案计算期不同。 年均成本= 成本现值 / 年金现值系数 现金流入与现金流出分析： 建设期NCF = ?该年原始投资额 经营期营业NCF =营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率 经营期终结点NCF=营业NCF +残值－（预计残值-法定残值）×所得税率 现金流入：营业收入（1-T）、 折旧*T、 残值收益 残值收益=预计残值-(预计残值-法定残值）T 现金流出：原始投资额、付现成本（1-T） 无营业收入时，折旧*T、残值收益作为现金流出的扣减处理。 即：现金流出=原始投资额+付现成本（1-T）-折旧*T-残值收益 1、不考虑所得税、预计残值与法定残值无差异时： 成本现值—现金流出之和的现值 =投资现值+ 付现成本（P/A，i，n）或（P/F，i，n）- 残值（P/F，i，n） 举例：某企业有甲、乙两个投资方案可供选择，两个方案的设备生产能力相同，设备的寿命期均为4年，无建设期。甲方案的投资额为64 000元，每年的经营成本分别为4 000元、4 400元，4 600元，4 800元，寿命终期有6 400元的净残值；乙方案投资额为60 000元，每年的经营成本均为6 000元，寿命终期有6 000元净残值。 要求：如果企业的贴现率为8%，试比较两个方案的优劣。 解：因为甲、乙两方案的收入不知道，无法计算NPV，且项目计算期相同， 均为4年，所以应采用成本现值比较法。 现金流出=原始投资额+付现成本（1-T）-折旧*T-残值收益 甲方案的投资成本现值 = 64 000+4 000×(P/F,8%,1)+4 400×(P/F,8%,2)+4 600×(P/F,8%,3) + 4 800×(P/F,8%,4) - 6 400×(P/F,8%,4) = 64 000+4 000×0.9259+4 400×0.8573+4 600×0.7938 +4 800×0.7350 – 6 400×0.7350 = 73 951.20(元) 乙方案的投资成本现值 = 60 000+6 000×(P/A,8%,4) - 6 000×(P/F,8%,4) = 60 000+6 000×3.3121 - 6 000×0.7350= 75 462.6(元) 根据以上计算结果表明，甲方案的投资成本现值较低，所以甲方案优于乙方案。 2、售旧购新（考虑所得税预计残值与法定残值无差异） 总成本现值=旧设备变现收益（新设备投资现值）+付现成本（1-T）现值-折旧抵税现值-残值收益现值 总成本现值=旧设备变现收益（ 新：投资现值） +年付现成本（1-T）（P/A，i，n）或+付现成本（1-T）（P/F，i，n） - 年折旧*T（P/A，i，n） - 残值收益*（P/F，i，n） 旧设备变现收益=-旧设备变现收入+出售旧设备损失抵税-----是使用旧设备的机会成本 残值收益=预计残值-(预计残值-法定残值）T 举例：某企业有一台设备，购于4年前，现在考虑是否需要更新。假定新、旧设备生产能力相同，其它有关资料如表6—5所示： 要求：若企业所得税率为40%，贴现率为10%，设备是否更新。 表6—5 单位:元 项 目 旧 设 备 新 设 备 原 价 800 000 800 000 税法规定残值（10%） 80 000 80 000 税法规定使用年限（年） 10 8 已使用年限 4 0 尚可使用年限 6 8 建设期 0 0 每年付现成本 90 000 70 000 3年后大修费用 100 000 0 最终报废残值 70 000 90 000 旧设备目前变现价值 150 000 0 解：旧设备年折旧=800 000（1-10%）/10=72 000 旧设备成本现值=旧设备变现收益+付现成本（1-T）现值-折旧抵税现值-残值收益现值 = 150 000+〔（800 000-4*72 000)-150 000 〕*40% + 90 000（1-40%）（P/A，10%，6） + 100 000（1-40%）（P/F，10%，3） - 72 000*40%（P/A，10%，6） - 〔70 000-(70 000-80 000）40% 〕（P/F，10%，6）