资产的理性定价模型与非理性定价模型的比较研究_基于中国股市的实证分析.pdfVIP

2004 6 ) ) ) 吴世农 许年行 ( 361005) : 本文以1995 年2 月) 2002 年6 月深沪两市A 股上市公司为样本, 考察和 对比三 个定价模型) ) ) CAPM三因素模型和特征模型实 研究发现: ( 1) 中国股市存在 显著的/ 账面市值比效应0 ( BM Effect) 和/ 规模效应0 ( SIZE Effect) , 但对于小公司则不存在 / 1 月份效应0 ; ( 2) 三因素模型比CAPM 能更好地描述股票横截面收益的变化; ( 3) 基于 / 股票横截面收益是由公司特征决定0 的非理性定价理论的特征模型不成立, 而基于/ 股票 横截面收益是由风险因素决定0 的理性定价理论的三因素模型成立这些发现说明, 账面 市值比和公司规模这二个变量代表的是 一种/ 风险因素0 , 并非/ 特征因素0 , 因此中国股票 横截面收益的变化取决于风险因素, 而非特征因素作者