公司金融第04章债券与股票的估价选读.ppt

* 会计政策也会影响PE指标，越谨慎的政策往往导致越高的PE值。 * * Point out that the Nasdaq market site in Times Square is NOT an exchange. It is just offices and basically a place for reporters to report on what is happening with Nasdaq stocks. * * * * * * 这时候问学生在其他条件相同的情形下哪种债券的到期收益率最高（价格最低）是比较合适的。穆迪的C一般已经违约了。 * * 假定到期日是11月15日，则付息日就是每年11月15日和5月15日。7月15日距离上一次利息支付过了16 + 30 + 15 = 61天。 本计息期天数还有16 + 30 + 31 + 31 + 30 + 31 + 15 = 184天。 * * The approximation works pretty well with “normal” real rates of interest and expected inflation. If the expected inflation rate is high, then there can be a substantial difference. * * * * * * * * * 学生在应用股利贴现模型时最容易犯的错误是使用错误的股利信息。记得强调我们现在要求的是现值，因此要用到的是在下一期即将收到的股利，而不是现在已经付过的股利了。 * * * * It may be good to point out that we have assumed the discount rate is constant; however, it could change across periods, or even across years. * * * * This type of problem generally separates the “A” students from the rest of the class. * * * D1 / P0 就是股利收益率，而g 就是资本利得收益率 * 将100%的盈利都用作股利发放的公司一定是一家零增长公司，因此留存收益比率为0。但这并不是说公司是不赚钱的。 * * * 用股利增长模型来求解 R 已知股利增长模型为： 整理，求解R： 4.8 增长机会 增长机会是指投资于NPV为正的项目的机会 公司价值可被理解为一家将100%的盈利都用作股利发放的公司的价值加上其增长机会的净现值 例：NPVGO 模型 假定一家公司预计其EPS为每股 $5, 折现率为16%，目前的价格为每股$75。 可将公司作为现金牛来计算公司价值： 因此，NPVGO为$43.75（ = $75 - $31.25 ） 收益留存率与公司价值 收益留存率提高将导致： 向股东支付的股利减少 公司增长率提高 它们对股价的影响恰好相反 哪一种影响的作用更大呢？ 如果ROER, 则收益留存率提高将增加公司价值，因为将资本再投资所赚的收益大于资本成本。 4.9 市盈率（PE） 很多分析师都常常喜欢将每股收益与股票价格联系到一起来进行分析 市盈率就是以当前股价除以年度EPS得到的。 《华尔街时报》常使用最近4个季度的收益来进行计算： PE 与 NPVGO 回忆： 将每一项都除以EPS，可有： 因此，公司的市盈率与增长机会正相关，与风险(R)负相关。 4.10 股票市场 交易商(dealers)与经纪商(brokers) 纽约证券交易所 (NYSE) 是全球最大的股票市场 注册持有人(License Holders, 以前称“会员”） 可在交易层进行买卖 佣金经纪商（commission brokers） 专业会员（specialists） 交易厅经纪商（floor brokers） 交易厅交易员（floor traders） 运作 交易厅活动 纳斯达克市场（NASDAQ） 没有交易所实体，是一个完全基于电脑网络的报价系统 要求多个做市商 电子沟通网络 报价信息的三种层次 I级信息 —— 可看到中间报价，由经注册的代表做出 II级信息 —— 可看到报价，由经纪商和交易商做出 III级信息 —— 可看到并更新报价，只能由交易商做出 大部分上市的为科技股 股票市场报告 Gap公司在过去一年中的最高价为 $21.89 Gap公司在过去一年中的最低价为 $9.41 Gap的股利是 34美分/股 按目前的市价水平计算，股利报酬率应为 3.1%。 按当前市价水平，市盈率是8。 昨天的交易量是 8 829 800股。 Gap