2014年债券市场走势特征与国债税收效应.docxVIP

2014年债券市场走势特征及国债税收效应 中央国债登记结算有限责任公司 债券信息部 马图南 二零一四年十二月 1 目录 （一）2014年债券市场走势特征 （二）从国债收益率曲线看货币政策 （三）国债税收效应 2 2014年债券市场走势 3 SLF试点 第一次定向降准 第二次定向降准 下调正回购利率 5000亿元SLF，下调正回购利率 央行宣布降息 股债跷跷板及中证登通知影响 1.2014年股债双牛 2014年股债双牛，股债“跷跷板”效应减弱 4 2014年主要股票指数回报率 2014年主要债券指数回报率 2.国债金融债利差大幅收窄 截至2014-12-14，国债与金融债（国开）曲线10年期利差较年初下行74BP,相对点差收窄至13%。 5 国债与金融债（国开）曲线10年期相对点差与绝对点差 3.国开行金融债受追捧 国开债收益率的下行幅度超过了进出口行债和农发行债，国开债曲线与非国开债曲线的点差也由正变负。 6 国开债与非国开金融债曲线关系 4.城投债与产业债 今年8月，城投债与产业债收益率出现自08年以来首次倒挂。12月8日，受中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》影响，城投债收益率大幅反弹，与产业债利差迅速收窄。 7 5.高低等级信用利差与经济景气指数反向特征明显 2008-2012信用利差与宏观经济指标间基本呈现反向走势关系。 2012年以来规律弱化，信用风