原材料涨价1Q2017业绩大幅下降，募投产能释放助力业绩高速增长.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 上海天洋 （603330 ）公司研究报告 2017 年05 月13 日 [Table_InvestInfo] 暂不评 原材料涨价 1Q2017 业绩大幅下降，募投 投资 首次覆盖 评级 级 产能释放助力业绩高速增长 股票数据 [Table_Summary] 投资要点： [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 50.62 05 月12 日收盘价（元） 50.62  1Q2017 业绩大幅下滑71.35%。公司2016 年实现总营收3.95 亿，同比增长 52 周股价波动（元） 26.19-97.64 12.36%；实现归属净利润5360 万，同比增长6.64%；实现EPS0.89 元/股。 总股本/流通A 股（百万股） 60/15 公司 1Q2017 实现营收9139 万，较2016 年同期增长了2.62%；实现归属净 总市值/流通市值（百万元） 3037/759 利润430 万，同比大幅下降71.35%；实现EPS0.07 元/股。 主要估值指标 [Table_PePbInfo] 2016 2017E 2018E  2016 年胶粉胶粒量增价跌，收入利润双增长。公司2016 年累计销售胶粉、 市盈率 56.7 64.4 43.2 胶粒 11237 吨，同比增长7.34% ，其他产品网膜、EVA 膜、胶膜销量均大幅 市净率 6.3 7.2 6.1 增长；2016 年，因整体原料价格下降，全年来看公司胶粉胶粒销售税后价为 市销率 7.70 7.00 5.33 2.85 万元/吨，较2015 年2.99 万元/吨同比下滑4.74% ，胶粉胶粒毛利率为 EV/EBITDA 40.6 47.4 32.8 33.66% ，同比小幅增加1.43 个百分点；因此公司2016 年实现了收入利润的 分红率(%) — — — 双增长。 相关研究 [Table_ReportInfo]  1Q2017 原材料价格波动导致净利润大幅减少。公司主要产品原材料成本占 产品生产成本的80%以上，原材料价格对公司盈利能力影响较大。公司产品 的主要原料为石化产品，1Q2017WTI 原油平均价格为51.78 美元/桶，较2016 市场表现 年同期33.63 美元/桶同比大幅增长 53.99% ，受此影响，公司 1Q2017 毛利 [Table_QuoteInfo] 271.55% 上海天洋 海通综指 润仅569 万元，净利润大幅减少。我们认为，相比一季度，油价已出现明显 下降，二季度公司利润水平环比有望大幅改善。 215.55%  募投项目进展顺利，未来业绩增长可期。公司 IPO 募集资金拟投建3.1 亿平 159.55% 米热熔胶网膜项目、4,800 万平米太阳能电池封装用 EVA 胶膜项目和信息 103.55%