基于财务杠杆模型的最优资本结构研究.pdfVIP

王 永1.2: 基于财#杠杆模型的最优资本结构研究 基于财务杠杆棋型的 最化资本结构研究 J瓦永1 ， 2 (1.徐州师r1í..大学管理学院，江苏徐州 221酬; 2. 苏州大学商学院，江苏苏州 21班阻隔) 摘 禀:简要评述了目前流行的几种最优资本结构现论，1重点剖析了资本结构的财务杠杆效应和避税效底，在此基础上 通过引人投入资本税后报酬惑和负债税后成本率这两个爱姿财务指标，构建出财务杠杆效应模型国并加以数据俭验，然后根据 静态权衡理论的核心息想对模翔的假设条件进行修班，从而目将资本直在构的另…主要哥效应……破产效mr也融食到该模型盟中，缎 辰，运用修班后的模骂自详细说明了企业般优资本主自构rK间的确定标准……边际风险收就为零。 关撞调: 投入膏本税后报酬丰;财务杠杆效应模型;边际风险收益，最优青本结构区间 中国分类号:F20 文献栋识码:A 文章编号:1ω4 - 972X(2007) 10 - 0100- 03 llktí资本成本与财务权抒无关，用公式表雨为 V，弱 V ( 杠杆 在快速成长的企业中，保留激余很难满Jil.其庞大的资 u 金需求，对外融资在所难免，啄食顺序理论指出，在企业需要 企业的价值与无杠杆企业的价值相等)0 MM理论在11;发展 外部融资时，债务融资优于股权融资，然而由于债务资金的 过程中逐步放宽其假设条件，考虑现实中公诩税的存在以 杠杆烛应、避税姓应和破产放成的共网将礁，锁好融资的风 舱，认为负债资金的利息税前支付可以给企业带来额外的价 险就是句英收益栩伴而般的，如何确定最优资本结构底公司 饭，并把这称之为负债的税盾价僚，用T D 表示，于是在工杆 筹资管现的核心问翩。 企业的价值表示为 VL~ V +γD，由此得出结论:企业的价 u 一、最优资本结构的分桥方法综述 值与其负债水平正相关，亦即企业的资本结构中负债资金趟 !J;越好。，也可以说不挤在簸优资本纷构。 1.每股盈命x. A如l 点命析烧。这种分听方法最滔滔列 必不同筹资方式下.每股激余(即咽)均，思。税前利润(EBIT)之 4. 权衡搜悔。这种现论是以 MM J;理论为恕点发展起来 间的关系.H算出每股盈余元差别时对成的朋町的水平，然 的，又称为避税利益，财务危机成本权衡理论。它认为负债 后比较在企业预期的四η水平下不同筹资方式的自唱值， 虽然可以为企业带来税额庇护利益，但问时也会增加企业的 其中使得日唱般大的那种筹资1f1t即为置在忧的资*络构。 财好风隙乃!E绞曹雪风险，随着利息费用的增加，企业的动态 此方法简麟明了.{!!由于~llk事前无法哥王确预期 ESIT 的水 偿债能力指标如e.获利息倍数与愤好本息偿付比型萨达到某 平，通常只能预测一个 EBIT 的可能范围，当此范围包含了上 一点时，负债的边际避税利益恰好与边际财务危机成本相 等，此时的资本结构为最佳。该理论寺1!!7资本结构对于经 述元差别点时，最优资本结构仍觉法确定。 2. 比收费金成串法。此1ff.量 1称为加权平均资烧成本 嘴风除的影响，并从理论上指出簸优资本结构的确定你准， 很焦该王理论没有具体指崩资本错构附于股东权就收益在和风 最低点法，认为寻求资本最优然构实质就Ji!:使企业总筹资成