物价反季节下降符合预期,后期蕴含涨价动力.PDFVIP

广发研究(2014)第3 期 2014-1-9 颜 岩 021 物价反季节下降符合预期，后期蕴含涨价动力 yanyan@ ——12 月份物价数据简要分析  事件：统计局9 日发布了12 月份物价数据： 12 月CPI 同比增速2.5%，上月为3.0%；PPI 同比增速-1.4%，上月为-1.4%。 利率与衍生交易团队： 简评： CPI 符合市场预期，食品环比涨幅由负转正，但好在蔬菜环比降低，与季节性 欧阳健 021 相反；肉类价格涨幅不大，规模化养殖优势显现。接下来的春节月份，肉类蔬菜需 ouyangjian@ 求将逐渐旺盛，涨价压力明显，天气情况、运输成本提升都会推高食品价格。PPI 颜 岩 021 方面，上游工业品和下游生活资料都非常平稳，1 月开始，生活资料部分很可能继 yanyan@ 续上涨。总体上看，未来物价并无大幅波动的预期。 吴思捷 021 春节过后，我们预计食品价格快速上涨的可持续性不大。今年开始，CPI 在 1 wusijie@ 月份冲高后将回落，并且全年预期均不高。但偏低的预期也埋下更大的不确定性风 险。货币政策仍会考虑通胀因素，并以总量控制为主，不会有明显放松。通胀在市 李海涛 021 lihaitao@ 场扰动中目前处于边缘位臵，近期现券收益率主要受到资金宽松的影响，明显下降 12 月CPI 同比增速2.5% ，符合市场预测水平，主要因为食品价格比较平稳， 并未出现季节性大幅上涨。非食品部分除交通和居住类之外，涨幅都比较平稳。当 然，这种反季节的情况很难持续，接下来的 1 月、2 月份，食品价格，尤其是蔬菜 和肉类，将出现大幅上涨。随后将回落。 具体来看，12 月蔬菜价格环比下降1.5%，而过去几年中，只有2010 年环比降 幅9.4% ，其余几年环比涨幅都在 13%至20%。12 月这种反季节性的价格下降，首 先是与气温偏高有关，而且部分冬季上市蔬菜供给充足，第二是冬季雨雪天气较少， 运输成本稳定。肉类价格环比涨幅偏低，相比往年同期，涨幅通常在 1%以上。这种 该涨时不涨的情况，很可能导致 1 月、2 月供给相对减少，价格有更大涨幅，从近 期商务部商务预报公布的情况来看，食品类价格已经连续多周上涨，尤其是蔬菜。 考虑到批发价到CPI 的统计时滞，我们认为1 月份开始，食品价格将有明显上涨。1 月份，考虑到翘尾因素有1.5%，我们预计CPI 同比增速将重新冲高至3%。 非食品部分，12 月份价格环比涨幅只有0.1% ，比较平稳，交通和居住类价格环 比上涨。接下来，家庭服务、旅游、交通等价格环比上涨概率最大，可能小幅推高 非食品环比涨幅，根据历史均值，一般不会超过0.2%这一水平。 PPI 方面，12 月PPI 同比涨幅-1.4% ，同比跌幅仍有缩小的趋势，价格环比比较 平稳。从细项分类中可以看出，工业品出厂价格中，只有上游的原材料价格小幅上 涨0.2% ，其他平稳。生活资料方面，由于食品价格平稳，波动也不大。我们预计1 月PPI 同比下降幅度会略有扩大，在-1.6%左右。