01_IntroductiontoFinancialEngineering研究.ppt

课程说明 本课程为金融学专业硕士生的必修课程，系统地讲授金融工程的核心内容： 金融衍生工具的基本原理 金融衍生工具的定价 教学目的 为将来从事金融工程方面的实务工作打下良好的基础 为进一步学习衍生工具定价等高级课程提供必要的准备 课程说明 授课方式：讲授 先修课程：证券投资学或者金融学 教材： Options, Futures and Other Derivatives. John C. Hull. Prentice Hall. Chapter 1-13. 基本要求 不无故迟到、早退或者缺课；不扰乱课堂秩序。 按时完成作业，积极参加课堂讨论、积极回答课上提出的问题。 课程说明 评估方法 作业：20%； 考勤与课堂表现：20% 期末闭卷考试：60% 课程说明 授课教师：唐国正 联系电话办 公 室：444 E - mail：gztang@ 助 教：毛小元 E-mail：rucmxy@ 第一章金融工程引论 教学内容 什么是金融工程？ 金融创新的动机与社会价值 金融工程的创新标准 推动金融工程发展的因素 金融工程的应用领域 金融工程在非金融类公司层面的应用 金融工程的理论基础与工具 什么是金融工程？——定义 包括设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段(processes)，并且对金融问题构造创造性的解决方案。(John Finnerty) 部分专家学者干脆把金融工程等同于风险管理 片面性 金融工程与风险管理的关系 金融工程的关键是创新性或者创造性 推出一种新的证券或者金融策略不一定是创新，只有当一种新的证券或者金融策略能够使投资者或者发行人完成过去不能完成的任务，它才称得上是创新 什么是金融工程？——创新 创新的三个层次 思维上的飞跃 对已有的概念给予新颖的解释和应用 为满足特定环境的要求，把已有的金融工具和手段结合起来 质的飞跃还是旧瓶装新酒？ 例如：利用垃圾债券为杠杆收购融资 什么是金融工程？——金融工程产品 作为金融创新活动的结果，金融工程产品可能是 一种新的金融工具 个人退休账户(IRA)，Keogh计划 一种新的金融策略 存架登记 投资组合保险 针对客户需要解决的金融问题提供特定的方案 教学内容 什么是金融工程？ 金融创新的动机与社会价值 金融工程的创新标准 推动金融工程发展的因素 金融工程的应用领域 金融工程在非金融类公司层面的应用 金融工程的理论基础与工具 金融创新的动机——税法与监管的变化 Merton Miller认为： 推动金融创新的主要动力是税收与监管的变化 由于税收与监管变化产生的冲击是不可预见的，因此金融创新也是不可预测的 迷你案例：零息票债券的创新过程——利用税收漏洞 J. C. Penney公司于1981年4月在美国发行零息债券 1982年，美国通过股权税收与财政责任法(TEFRA) 之后，美国公司到日本发行零息债券 日本的反应：限制购买，立法堵塞漏洞 金融创新的动机——减少金融约束 Silber认为金融创新的过程实质上是公司试图放松面临的金融限制 公司在最大化股东价值的同时，受到来自政府、市场和自身的各种金融约束条件的制约，为了降低各种限制给公司带来的成本，公司于是通过金融创新来减少受到的约束，从而降低成本 80年代中期的资本债券热：FRNs, Perps Silber的金融创新模型较好地解释了商业银行在1952年到1982年期间推出的许多新产品，但是，它只能解释部分金融创新 局限于证券发行人，对投资者一方考虑较少 金融创新的社会价值 R. C. Merton认为金融创新可以从三个方面提升经济的表现， 通过风险集总、分配、对冲和跨时间、空间转移资源，金融创新使市场更加接近完全市场市场，从而满足人们对完全市场(complete)的需求 股票指数期货 金融创新可以降低交易成本或提高流动性 住房按揭贷款抵押证券(CMOs) 金融创新可以降低代理成本 股票指数期货 通过垃圾债券融资的杠杆收购——美国著名的雷诺烟草公司(RJR Nabisco) 金融创新的社会价值——零和对策？ 许多经济学家认为，从全社会的角度来看，以绕开监管或避税为唯一目的的金融活动是零和对策，甚至是负和对策，本质上不过是财富的转移，只能增加实现监管目标的总成本，进而认为金融创新没有社会价值或者负的社会价值 这种观点在某些情况下是对的，但是犯了以偏概全的错误。对社会来说，监管目标不一定是最优的；即使监管目标是最优的，为实现监管目标采取的监管措施也未必是最优的 R. C. Merton举了一个国际股票收益互换的例子来阐明这个观点 教学内容 什么是金融工程？ 金融创新的动机与社会价值 金融工程的创新标准 推动金融工程发展的因素 金融工程的应用领域 金融工程在非金融类公司层面的应用 金