caiguan第3节 杠杆利益与资本结构.pptVIP

第3节 杠杆利益与风险的衡量;;;二、成本习性、边际贡献与息税前利润;（1）固定成本;;; 酌量性固定成本是指其发生额受企业管理当局短期决策行为的影响，可以在不同时期改变其数额的那部分固定成本。例如，企业的广告费、职工培训费、新产品开发研究费等。 这类成本是由企业管理当局根据经营目标和未来实际需要，通过预算的形式而形成的，其开支数额在一定预算期内固定不变，并与当期业务量的多少无关。但是在不同预算期，其发生额的大小却可以改变。;②按照固定成本的性质;;（2）变动成本;（3）混合成本;;;（二）贡献毛益（边际贡献）及其计算;;（三）息税前利润及其计算;;;(四)损益平衡分析;;一、营业杠杆利益与风险;1.营业杠杆的原理;1.营业杠杆的原理;例6-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如表6-9所示。;;;下面再对拥有不同营业杠杆的三家公司进行比较分析。其中，A公司的固定成本大于变动成本，B公司的变动成本大于固定成本，C公司的固定成本是A公司的2倍。现测算A，B，C三个公司的营业杠杆利益，如表6-10所示。;;例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表6-11测算其营业风险。;;;2.营业杠杆系数的测算;定义公式：;例6-20：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 其营业杠杆系数为：;;3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素;假定产品销售单价由1000元变为1100元，其他条件不变， 则营业杠杆系数会变为：;假定变动成本率由60%升至65%，其他条件不变，则营业杠杆系数会变为： 假定产品销售总额由4000万元增至5000万元，同时固定成本总额由800万元增至950万元，变动成本率仍为60%。这时，XYZ公司的营业杠杆系数会变为： ;思考题;二、财务杠杆利益与风险;1、财务杠杆原理;;财务杠杆利益分析;;财务风险分析;;2.财务杠杆系数的测算 ;定义公式：;例6-23：ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。 其财务杠杆系数测算如下： 一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。;3.影响财务杠杆利益与风险的其他因素;在上例中，假定资本规模由7500万元变为8000万元，其他因素保持不变，则财务杠杆系数变为： 在上例中，假定债务资本比例变为 0.5，其他因素保持不变，则财务杠杆系数变为： ;;三、联合杠杆利益与风险 ;;例：假设某公司资本总额为400万元，其中债务资本占40%，利息率为12%，公司销售总额为100万元，变动成本率为60%，固定成本总额为8万元。则该公司的复合杠杆系数是多少？;由于：;;;3.复合杠杆与企业风险的关系;;;;;;;;第4节 资本结构决策分析;一、资本结构决策影响因素的定性分析;二、资本结构决策的资本成本比较法;2.初始筹资的资本结构决策;;下面分两步分别测算这三个筹资组合方案的综合资本成本率并比较其高低，以确定最佳筹资组合方案即最佳资本结构。 第一步，测算各方案各种筹资方式的筹资额占筹资总额的比例及综合资本成本率。 方案Ⅰ 各种筹资方式的筹资额比例 长期借款400÷5000=0.08 长期债券1000÷5000=0.20 优先股600÷5000=0.12 普通股3000÷5000=0.60 综合资本成本率为： 6%×0.08 + 7%×0.20 + 12%×0.12 + 15%×0.60=12.32% ;;方案Ⅲ各种筹资方式的筹资额比例 长期借款800÷5000=0.16 长期债券1200÷5000=0.24 优先股500÷5000=0.10 普通股2500÷5000=0.50 综合资本成本率为： 7%×0.16+7.5%×0.24+12%×0.10+15%×0.50=11.62% 第二步，比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出选择。筹资组合方案Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ的综合资本成本率分别为12.36%，11.45%和11.62%。 经比较，方案Ⅱ的综合资本成本率最低，故在适度财务风险的条件下，应选择筹资组合方案Ⅱ作为最佳筹资组合方案，由此形成的资本结构可确定为最佳资本结构。;3.追加筹资的资本结构决