第七章_筹资决策.pptVIP

本章目录 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益 第三节 资本结构理论 第四节 最优资本结构的确定 第一节 资本成本 概念和作用 单项资本成本 综合资本成本 边际资本成本 一、概念和作用 （一）资本成本的概念 概念：资本成本是企业为筹集资本和使用资本所 付出的代价。 内容：筹集费用和占用费用 （1）资金占用费： 含义：支付给资金所有者的报酬 内容：股利、利息、租息； 性质：和筹资总额及资本使用时间有关 （2）筹资费用： 含义：筹资过程发生的费用 内容：手续费、发行费用； 性质：造成筹资数额的减少 （二）表现形式 一般用资金成本率表示 按年计算 按税后计算 （三）资本成本的作用 筹资决策的依据 投资决策的标准 业绩评价的基准 二、单项资本成本 筹资成本的基本模型 资本成本：让筹资的现金流入（筹资净额）=未来现金流出的现值和的折现率 （一）债务资本成本的计算 债务资本主要包括长期债券和长期借款； 债务资本成本计算的相同之处是利息可以税前扣除，起到抵税的作用。 1.长期债券的资本成本 ⑴一般方法： 原理：使未来现金流出量的现值等于筹资净额的折现率 方法：建立等式，采用测试法计算 ⑵简化计算： 2.长期借款的资本成本 ⑴一般方法： 原理：使未来现金流出量的现值等于筹资净额的折现率 方法：建立等式，采用测试法计算 ⑵简化计算： （二）主权资本成本的计算 主权资本主要包括优先股、普通股和留存收益； 主权资本的占用费一般在税后支付，没有抵税利益。 1.优先股成本的计算 2.普通股成本的计算 股利折现模型 资本成本定价模型 债券收益加溢价模型 股利折现模型： 资本资产定价模型： KS= Rf+βi(Rm- Rf) 3.留存收益资本成本本的计算 留存收益成本的计算可以采用普通股资本成本的计算方法； 只是不用考虑筹资费用。 测试题： 某公司去年普通股股票的获利率为10%，筹资费用率为2%，该公司的股利增长率为5%,则该公司普通股的资本成本？ KS=D1/ P0(1-f)+G =10%×1.05/(1-2%)+5% =15.71% 测试题： 从资本成本的计算与应用价值来看，资本成本属于（ ） A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本 保留盈余的资本成本，正确的说法是（ ） A.它不存在资本成本 B.其成本是一种机会成本 C.它的成本不考虑筹资费用 D.它相当于股东投资于股票所要求的必要收益率 E.在企业实务中一般不予考虑 某公司计划保留留存收益200万元，该公司上年每股股利为2元/股，目前普通股的市价为20元/股，普通股的筹资费用率为2%，股利增长率为4%，则该公司留存收益的资本成本？ KS=D1/ P0+G =2×1.04/20+4% =14.4% 公司增发的普通股的市价为12元/股，本年发放股利为每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股票的股利年增长率为？ KS=D1/ P0+G =0.6×（1+G）/12+G=11% 得到：G=5.71% 三、综合资本成本 （一）含义和公式 K=∑WjKj （二）单项资本比重的确定方法 四、边际资本成本 （一）含义 理论上是每增加一个单位的资本而增加的成本； 实际上是追加筹资资金的综合资本成本。 （二）计算方法 第二节 杠杆利益 经营风险与经营杠杆 财务风险与财务杠杆 总风险与联合杠杆 风险的传导与放大 何为风险? 风险就是不确定性 风险的类别 经营风险（Operational Risk) 市场变化与企业自身的调整能力 财务风险（Financial Risk) 资本结构与金融市场利率 风险的量化：杠杆 在财务上，由于固定成本的存在，会导致当某 一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变 量会以较大幅度而变动，这种作用称为杠杆效应。 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 一、经营风险与经营杠杆 （一）经营风险 由于市场或经营上的原因给企业的利润带来的不确定性。 影响经营风险的因素： 产品需求的变化 售价的变化 产品成本的变化 固定成本的比重 企业的应变和调整能力 （二）经营杠杆 经营杠杆系数= 固定成本比重越大，经营杠杆系数越大。 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数