2011年4季度策略报告详解.PDFVIP

股票市场 香港股市 11 年 4 季度策略 策略报告 2011 年 09 月 12 日 2011 年 4 季度策略报告  外围经济拖累，港股创逾两年新低。港股受制于环球经济环比回落、内地短期通胀高 位运行及外围债务危机升温，恒指整体走势疲弱，一度跌至最低位 18,868 点，创出逾 两年新低。在 8 月初美债被降级后，恒指一直在 20,000 点水平好淡争持。  内地通胀高点已见，经济底部逐渐形成。8 月 CPI 同比上升6.2%，是今年来首次回落。 我们相信中国宏观经济已经走过了最艰难的时期，市场走出底部的曙光已隐约可见。 但目前通胀水平和不确定性依然高企，近期偏紧的政策基调不会改变。预计经济在政 策压制下仍将温和放缓，增速的全面回升可能需要等到 4 季度紧缩政策全面转向之后。  外围经济正值盛衰边缘，但未必如想象中恶劣。全球经济的复苏步伐在今年第二季开 始出现明显放缓，近月公布的多项领先指标显示外围经济下滑的速度远超预期。期内， 由于美欧的政策失误，导致债务问题不断恶化。国家主权信贷评级被调低的风险若隐 若现，打撃市场对美欧的信心，拖累全球股市。然而，为了纾解债务危机、财赤困局 及刺激经济增长，预期美欧政府定必扭尽六壬，令情况不致于想象中差。  港股走势审慎乐观，盈利预测有下行风险。我们对港股的短期走势持审慎乐观态度， 主要推动力量来自中国通胀顶、政策底、流动性底和经济底的依次呈现，以及在此过 程中市场悲观预期的逐步修复。但基于欧美经济情况近来有恶化迹象，未来企业盈利 增长有机会遭受拖累而被下调，所以把恒指目标价调低至 23,200 点，即较年初时的 25,800 点，下调约 10%。  第四季较看好板块：必需品、电信、航空、黄金、煤炭和内地银行。基于环球以及内 地经济放缓和各种宏观经济的不确定性，我们第四季度比较看好防守型较强的板块和 个股。必需品、电信、黄金都是传统抗衰退能力较强的板块，在 08 年金融海啸期间的 表现相对比较突出；航空业虽然对宏观经济的敏感度高，但油价相对回落将有助抵消 部分不利因素；内地煤炭价格开始回稳，预计未来几个月的煤炭消费旺季有助价格继 续攀升；内地银行股目前的估值偏低，经济下行的预期基本上已经反映在股价上，再 跌的空间不大。  投资组合推介。我们从板块前景及个股估值等多方面考虑，选出 10 只我们第四季比较 看好的股票，包括：电视广播（511 ）、领汇（823 ）、银基（886 ）、建行（939 ）、 中移动（941 ）、南方航空（1055）、中国神华（1088）、友邦保险（1299）、大昌 行（1828）及SPDR 金 ETF （2840 ）。 中国光大证券国际市场策略部 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明。 目录 市场回顾：外围经济拖累，港股创逾两年新低 3 4 季度港股展望 – 正值盛衰分水岭，枯荣待变求谨慎 4 总述4 内地经济4 环球经济增长有机会再被下调8 欧洲衰退风险大增，债危机持续恶化12 恒指成份股上半年业绩 14 盈利预测15 恒指目标16 板块简评 18 生活必需品 19 航空 20 电信21 银行 22 保险 23 水泥建材24 有色金属及贵金属25 煤炭 26 房地产（内地） 27 汽车 28 十大金股投资组合 29 中国光大证券国际市场策略部