股票研究2014.05.30首次覆盖增持锂电池材料行业将迎来飞速增长.pdfVIP

股 数据来 票 研 精细和专用化学品 究 [Table_Title0] [Table_Invest] 首次覆盖 2014.05.30 锂电池材料行业将迎来飞速增长 评级： 增持 行 陆建巍（分析师） 周新明（研究助理） 肖洁（分析师） [Table_subIndustry] 业 010 010 0755 首 lujianwei@ zhouxinming@ xiaojie@ 次 证书编号 S0880513070001 S0880113090018 S0880513080002 覆 本报告导读： 盖 锂电池交通工具领域2014 年-2017 年迎来飞速发展，具备成本优势、进入国际主流电 池供应链的材料企业将充分受益，首次覆盖给予锂电池材料行业增持评级。 摘要： 重点覆盖公司列表 [Table_Summary0] 首次覆盖，给予锂电池材料行业“增持”评级。需求方面，锂电池3C 电 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 子消费领域预计增速将放缓，但是受锂电池性价比提高以及国家支持力度 不断加强的利好刺激，预计2017 年锂电池交通工具领域用量迎来飞速发 300037 新宙邦 增持 展，或将达到 2013 年的 20 余倍。供给方面，国内锂电池材料企业在 2012-2017 年基本完成产能建设，尽管新增产能较多，但是中国企业相较 相关报告： 日韩等竞争对手成本优势较为明显。另外电池行业产量较为集中，一般会 沧州明珠首次覆盖报告 《新产能陆续投放，公 每一种原料选取几家公司作为原材料的主要供应商，因此锂电池材料行业 的供给也日趋集中，技术领先、具备成本优势、进入国际主流电池供应 司业绩增速加快》 链的材料企业将充分受益。 杉杉股份首次覆盖报告《锂电池产品多点开花》 证 隔膜行业：能够进入主流电池厂商供应链的材料企业将受益。隔膜难度 券 最高，中国新建在建产能虽然较多，中国厂家市场份额无疑会大幅提高， 研 但是目前产品质量一致性等问题仍未解决，国际上（包括国内四大电池厂 究 家）还是采购日美企业的产品为主。国内目前只有星源材质进入LGC 的 供应链，Celgard2013 年年报显示，LGC 并未向其采购，我们预计星源材 报 质的隔膜销量将在2014 年加大向LGC 的供货。另外，以此为契机，国内 告 隔膜企业进入主流电池厂家的进程或将加速，我们密切跟踪中国隔膜企业 的认证进度和销量情况。 电解液行业：格局初定，强者更强。六氟磷酸锂的国产化大幅提高了国 内电解液的成本优势，国内新宙邦、江苏国泰已经深度进入主流电池厂商 供应链，杉杉股份也给国内四大电池厂家供货。电解液的核心是添加剂的 配方，产品具备差异性，进入供应链的电解液厂家销量增长稳定，毛利率 有望维持在30%-40%的高位。 正极材料行业：三元材料占比提高，行业盈利有望回升。正极材料整体 供给过剩严重，而且主流电池厂家经常更换采购来源，行业盈利能力较差。 三元材料由于性价比加高，预计占比将从2010 年的35%提高的45% ，随 着三元材料占比的提高，