利润降幅扩大微观企业再度寒冬.PDF

证券研究报告/宏观研究/数据点评 日期：2015 年11 月27 日 利润降幅扩大 微观企业再度寒冬 ——2015 年10 月规模以上工业企业利润总额数据点评 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 0211957  主要观点： chenyanli@ 10 月工业企业利润降幅扩大，微观企业再度寒冬 1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2% ，降幅比1-9 月份扩大0.3 个百分点。10 月工业企业利润总额同比较上月下跌4.5 个百分点至-4.6% 。投资收益、汇兑损失等对企业利润波动影响减弱， 产销方面因素影响扩大。生产放缓、产品价格下降引发主营业务收入 连续两月负增。采矿及原材料行业对工业企业利润增长拖累较大，单 位成本和费用上升亦加速了工业企业利润下滑。“宏观稳、微观差”格 局延续，微观企业再度寒冬。 股市箱体盘整重现，债市向暖但不可大意 从基本面上看，我国经济持续低迷；微观主体业绩形势仍不乐观。从 政策面来看，“十三五”规划蓝图初绘，利于凝取市场信心。但 IPO 重启、券商自营解禁等陆续推出，对于市场信心及资金面都有一定冲 击，市场情绪渐趋谨慎。技术面上看，自 10 月股指触底反弹至今， 修复性上涨将近尾声，当前处于走势方向选择关键时期，月末季节性 因素叠加打新潮，A 股盘整再现。我们建议投资者精选个股，控制仓 位。在经济下行压力难消的背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不 变。四季度弱势开局的基本面对债市形成支撑，债市长期看好。近期 债市持续小涨，暖意浓浓。前期调整期较长，对市场形成向上托力。 另外年末供给减少，地方债发行接近尾声，资金稳中偏宽均助涨近期 行情。但此轮向上势头后劲存疑，IPO 登录在即，美联储加息逼近种 种因素扰动，均不可大意。建议投资者继续观望，不可盲目追高。 微观企业困境不减，“供给侧改革”可期 需求萎缩价格低迷令企业生产经营困难加剧，企业效益下行趋势延续， 实业暮气沉沉。我国处在结构转变，阶段更替和风险释放的关键时期， “老供给”动力不足，旧常态模式难以为继。“十三五”蓝图初绘， 政策亦在谋求应对经济低迷的有效政策措施，在此背景下，“供给侧 改革”可期。政府将逐步在适当扩大总需求的同时，着力加强供给侧 结构性改革，推动经济持续性增长。中央定调供给侧改革，重塑中国 经济增长红利可期。 重要提示：请务