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2005 年11 月07 日 行业报告 钢铁板块2005 三季报点评 与2003 年相比，钢价仍在高位，但盈利已降到三年来最低 钢铁板块三季度的盈利已下滑到2003 年以来的最低点，但是与2003 年相比，目前 钢材价格仍处于高位，说明成本的上升已吞食了钢材利润空间，也意味着钢材价格 的下降空间已相当有限。 投资要点 同比情况：钢铁板块三季度业绩同比开始出现下降。以普钢生产为主的22 家上市公 司，2005 年三季报平均每股收益为0.50 元,较去年同期的0.55 元相比,下跌了10%。 环比情况：第三季报平均每股收益为 0.10 元, 较第二季度的 0.21 元环比下降幅度 47% 。 市场价格在二季度的急跌并没有引起钢铁股业绩的急降，三季度市场价格的缓跌却使 钢铁股三季度业绩出现大幅下降。这之间的差异是怎样造成的？我们认为可以用企业 二季度有低价的原料存货以及国际铁矿石运输时间滞后来解释。 目前价格与2003 年相比，仍处于高位，但是盈利却是三年来最低，反映出成本上升 的现状，也预示着价格下跌不可能再回到从前。钢材价格的上涨始于2002 年底，到 2005 的二季度之前的主基调都是上涨，然而 22 家普钢类上市公司的毛利率、净利 润则基本处于下降通道，2003 年平均毛利率在17%左右，平均净利率在8-9%之间； 2004 年平均毛利率在14%左右，平均净利率在7%左右；2005 年平均毛利率受钢材 价格影响，变动较大，如一季度的毛利率为 14%，到三季度则只有10%，净利率由 一季度的7%下降到三季度的4%，为三年以来的最低值。 我们认为近期钢材价格可能存在反弹，反弹将由与国际联动性较强的板材类开始，反 弹幅度在5% 以内，对上市公司形成一定的利好，但是由于历年来四季度费用比例的 提高，会抵消价格上涨的收益，我们预测四季度的盈利与三季度持平或略低于三季度， 2005 年全年每股收益达0.59 元左右,较去年全年0.72 元下降18%左右。 股价 每股收益（元） 净利润增长（%） 市盈率预测 公司名称 代码 投资评级 （元） 2004 年 2005 年 2004 年 2005 年 2004 年 2005 年 600019 宝钢股份 推荐 3.95 0.76 0.72 35.0 80.3 7.7 5.4 600005 武钢股份 推荐 3.45 0.41 0.63 320.2 189.2 9.3 5.6 000898 鞍钢新轧 推荐 4.48 0.60 0.72 25.1 20.4 7.5 6.2 周宠 (0755)- 2291 　 zhouchong@ 目 录 一、2005 三季报业绩特点 3 1. 业绩同比开始出现下降 3 2. 业绩环比下降十分明显，幅度达47% 3 3. 钢铁板块三季度业绩表现滞后于钢材市场价格的变动 4 4. 三季度毛利率、净利率达到三年来的最低 4 二、原因分析 5 1. 钢材价格下跌，业绩随之下降 5 2. 钢材价格与盈利 6 三、未来展望 7 1. 价格近期可能存在反弹 7 2. 预计品种中，板材类反弹的可能性较大 7 3. 预计钢铁板块全年平均每股收益可达0.59 元 8 4. 分红率将成为钢铁股选股的重要思路。 8 5. 股改公司存在着一定机会。 8 四、重点公司 9 1. G 宝钢 9 2. 武钢 9 3. 鞍钢新轧 9 请务必阅读文后免责条款