酒鬼酒（000799.SZ）13.77元.PDFVIP

公司研究 调研报告 朱卫华 86-755 zhuweihua@ 酒鬼酒(000799.SZ)/13.77元 董广阳、黄珺 86-755 donggy@ 2009 年7 月24 日 酒中妙品 鬼斧神工 日用消费·食品饮料 暂不评级 基础数据 公司近日举行高端酒鬼酒新品品鉴会和上市发布会，对销售规划、销售策略、产 上证综指 3328 品体系都进行了全新的诠释和重构。原五粮液总经理徐可强对公司 5 个月的内部 总股本（万股） 30305 梳理取得实效，公司步入销售全面铺开的新阶段。 已上市流通股（万股） 17322 总市值（亿元） 42 流通市值（亿元） 24 销售规划：精耕湖南，打造区域根据地；布点全国，着力千万元地级市场。 每股净资产（MRQ ） 2.0 公司确定区域根据地模式作为突破口，湖南省内市场精耕细作，深度分销， ROE （TTM ） 5.3 力争三年内实现 5 亿元销售收入；省外市场维持大流通模式，重点布局 10-15 资产负债率 43.3% 个地级市，着力打造千万元以上市场。预计公司 09 年将实现 6 亿元收入，其 主要股东 中皇有限公司 主要股东持股比例 32.2% 中省内2 亿元以上，省外约 2 亿元，及全国总经销品牌收入接近 2 亿元。 销售策略：以深度分销为主，全国总经销为辅；以终端控制为主，经销商支 股价表现 持为辅。公司主动发力终端，买店、促销、广告等多种手段结合，在湖南市 % 1m 6m 12m 场全力提高终端开瓶率，并给经销商以丰厚利润空间；在省外市场仍以经销 绝对表现 18 119 14 相对表现 0 39 -13 商为依靠，在重点市场加大扶持力度；并通过珠海塔鑫等大代理商扩大全国 (%) 酒鬼酒 沪深 300 销售渠道。 40 20 产品体系：针对湖南白酒市场在技术、质量、包装、定价、营销上全新打造 0 -20 产品体系。公司在技术上寻求合作，质量上改善香与味的协调性，包装上增 -40 强档次感和防伪手段，定价上重点覆盖茅台五粮液留出的价格空间，营销上 -60 全面诠释酒鬼及各产品的内涵，新产品推出正当其时。 -80 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jun-09 基本面积极改善，下半年关键在于销售能否从厂家推动转变为需求拉动。在 糖酒会见闻录系列报告中我们界定出公司的发展阶段及需要改进的问题，部 相关报告 分已得到解决或正在筹划；基本面在向好，未来关键在于下半年强力启动终 1、《食品饮料业2009 年中期投资策 端能否获得消费者认可，由厂家推动转为需求拉动，如则经营拐点可望确立。 略－大众品正黄金阶段，高端品承通 胀预期》2009/6/15 建议仍可继续适度参与。公司致力于扩大收入、深度分销，成效应在下半年 7-9 月、10-12 月的渠道备货期来验证。股价自我们首次报告以来涨幅 50%、 2 、《糖酒会见闻录之八- 酒鬼酒 PE 超 60