第6章 企业资信调查与评级.ppt

信用等级是经营风险与财务风险平衡的结果 经营活动产生的现金/总债务（%） 等 级 经营风险 AAA AA A BBB BB 显著的企业地位 80 60 40 25 10 高于平均水平 150 80 50 30 15 平均水平 105 60 35 20 低于平均水平 85 40 25 不确定 65 45 基本因素 经营风险 财务风险 1.行业特征 1.财务特征 2.竞争地位： （1）市场 （2）技术 （3）效率 （4）监管 2.财务政策 3.收益性 4.资本结构 5.现金流保护 3.管理 6.财务灵活性 基本框架 基本经营 财务分析 1. 行业风险 1. 会计质量 2. 成功关键 2. 会计准则（财务政策） 3. 多角化因素 3. 收益性和覆盖率 4. 公司规模 4. 资本结构、杠杆和资产保护 5. 管理评价 5. 资产价值 6. 组织结构 6. 表外融资 7. 经营和风险的衡量 7. 优先股 ? 8. 现金流量充足性 ? 9. 现金流量比率 ? 10. 资本需求 ? 11. 财务弹性 Fitch企业信用评级方法简介 基本原则 评级是考察企业及时偿还债务的能力以及和其他行业、国家的公司的对比； 定性和定量相结合； 公司的表现需要和同类公司进行对比分析； 强调对公司经营历史和财务数据的分析以及对未来的预测； 通过情景分析，考察公司应对各种经营环境变化的能力； 一个重要的评级因素是财务灵活性，其在很大程度上取决于公司从生产经营种产生现金流量的能力。 基本框架 定性分析 定量分析 1．行业风险 1．现金流量 2．经营环境 2．盈利和现金流量 3．市场地位 3. 资本结构 4．公司管理 4. 财务灵活性 5．会计 5. 盈利计量 ? 6．覆盖比率 ? 7．杠杆比率 ? 8．收益比率 国内普遍采用的评级方法——打分法 打分法要点 - 选择一组指标和财务比率 - 给不同的指标或比率赋以不同的权重 - 给每个指标或比率设定评分准则 - 将每个信用级别与总得分范围联系起来 打分法的缺陷 -行业特点不突出 -侧重于对企业过去综合经营状况的评估，而不是对未来偿债能力的评价 -割裂各指标间的内在联系，重复计分不可避免 -缺乏对现金流量及其相关指标的运用 -分值、权重的确定缺乏客观依据。 大公信用评级方法简介 国际著名评级公司 (Moody`s、SP、Fitch） 信用评级技术 中国国情 信用评级国际惯例 大公信用评级技术 借鉴吸收 充分考虑 遵循 基本原则 我国信用评级面临的基本国情： ——完善社会主义市场经济体制迫 切需要加快社会信用体系建设； ——经济结构战略性调整是当前我 国经济建设的中心任务； ——转轨经济中宏观经济环境变 化较大； ——国有经济成份占主导地位，政 府对经济活动的干预程度较大； ——加入WTO使许多行业面临严 峻挑战； ——资本市场尚处于初步发展阶段 企 业信息披露严重不足； ——现代企业制度建设任重道远； ——会计制度与国际惯例仍有一定 差距会计信息失真问题突出。 基本思路及框架 资本结构 盈利能力 流动性 现金流量 宏观环境 产业背景 政策监管 经营与竞争 管理与战略 特殊事项 定量分析 财务分析 运营分析 定性分析 外部支持 支持因素 母公司 其它 政 府 现金流对债务保障程度 对债务的保障程度与其它企业的债务保障程度相比 在大公操作体系中的位置 评级结果 (信用等级) 行业的信用风险特征 ——宏观经济和监管环境 ——行业背景 ——基本经营和竞争 ——管理战略与公司治理 ——财务状况 ——特殊事项风险 ——支持协议 基本要素（7个方面） 基本要素之一：宏观经济和监管环境 焦 点：产生现金流的潜在的限制或支持 主要因素：宏观经济走势 主要监管政策和这些政策的发展趋势 管制的结构和质量 政府的支持与保护 管制与放松管制 基本要素之二：行业背景 焦点： 一个行业的盈利潜力 现实的和潜在的竞争 现存公司间的竞争 入行障碍 产品的可被替代性 行业盈利性 与客户的交易能力 与供应商的交易能力 在上下游市场交易能力 对经济周期的易变性 技术变化的力度 行业的波动性 基本要素之三：基本经营和竞争 焦 点：公司的产品及与同行业的比较 主要因素：产品多元化、收入结构、盈利结构