第四章外汇交易技术(二).ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * 例4-5 某公司在3个月后要收回一笔100万英镑的款项，公司担心英镑对美元贬值会给自己带来损失，于是决定通过购买100万英镑的英镑卖权来防范汇率风险，协定汇率为1英镑=1.5美元，期权费为0.02美元/英镑，共2万美元。 * * 3个月后可能有三种情况： ⑴ 市场上即期汇率低于协定汇率，设为1英镑=1.45美元。 ⑵ 市场上即期汇率等于协定汇率。 ⑶ 市场上即期汇率高于协定汇率，设为1英镑=1.56美元。 分析上述三种情况下该公司的损益。 * * 盈亏平衡点： 协定汇率-期权费= 1.50-0.02=1.48 图4-5 图解例4-5 * * 分析： ⑴ 1英镑=1.45美元，市场上即期汇率低于协定汇率（1.5美元/英镑），这时期权处于实值状况，公司应行权，按照合同规定的汇率卖出100万英镑，获得150万美元，减去2万美元的期权费，实际收回148万美元。如果不做期权交易，公司只能收回145万美元，少收了3万美元。 * * ⑵ 市场上即期汇率等于协定汇率。这时期权处于两平状况，期权本身没有任何盈亏，减去期权费，公司实际收回148万美元。与不做期权交易相比，公司多付出了2万美元的期权费。 * * ⑶ 1英镑=1.56美元，市场上即期汇率高于协定汇率，这时期权处于虚值状况，公司决定不行权，让其自动失效，而是按照市场汇率卖出100万英镑，获得156万美元，减去2万美元期权费，实际收回154万美元。 * * 从上例可以看出，用期权来防范汇率风险，确定了卖出的底价(卖权)和买人的顶价(买权)，同时还可以享受汇率变动带来的好处。在上例中，无论汇率如何变动，期权能够保证公司至少收回148万美元。 * * ⑷ 卖出看跌期权（ Writing or Selling Put Option ） 卖方期权的售出者售出一份期权合同后可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任，即当买入卖方期权者选择履行权利，他就有责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种外汇。卖方期权的售出者的损益状况可用下图来表示。 * * 汇率 损益 损益曲线 B A x O - π 图4-6 卖出看跌期权损益分析图 协定汇率减期权费 协定汇率 C * * 从图中可看出：当汇价下跌时，期权的出售者有无限的风险；当市场汇价上升时，期权的出售者则可获得收益，但其所得的收益是有上限的，最大收益就是先前收取的期权费(C)。 * * 从上述四种期权交易的损益曲线可看出：期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买方期权还是卖方期权，购买者的收益可能很大，而亏损却是有限的；出售者正好相反，亏损可能很大，而收益却是有限的。因此，期权的定价就是一个至关重要的环节。（布莱克-斯科尔斯模型和二项式模型。） * * §4.3 货币互换和利率互换 1、互换交易的概念和种类 互换交易（Swap Transaction）是指双方当事人同意在预先约定的时间内，交换一连串付款义务的金融活动。 互换的目的在于降低资金成本和利率风险。 * * 利率和货币互换涉及下述四个因素： 第一，交换者（parties）。 第二，金额（amount）。互换的金额一般是1000万到1亿美元，大多数互换交易都是2500万美元或2500万美元的倍数。 第三，货币（currency）。 第四，期限（maturity）。互换有短期互换(两年以内)，也有长期互换(两年以上)。通常以3~10年的交易居多。 * * 互换交易兴起于70年代中期，作为一种避免外汇风险的有效手段，它已成为国际金融市场上一种重要的交易方式，倍受金融家、投资者、筹资者、企业财务管理者的青睐。 互换有货币互换和利率互换两种类型。 * * 2、利率互换 利率互换（Interest Rate Swap）指双方达成协议，相互交换相同货币不同利率的债权或债务。在交换过程中，双方不交换本金，而是定期交换利息。 利率互换主要有固定利率与浮动利率互换和浮动利率与浮动利率互换等两种类型。 * * ⑴ 浮动利率和固定利率的互换 指两笔币种相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。 * * 例4-6 甲公司的资信等级高于乙公司，因此在筹资方面具有绝对成本优势。但甲公司在固定利率资产市场上对比乙公司的绝对成本优势大于其在浮动利率资产市场上的绝对成本优势。也就是说，甲公司在固定利率市场上拥有比较优势，而乙公司在浮动利率市场上拥有比较优势。通过利率互换，双方均可达