离岸和在岸人民币远期汇率的价格发现功能研究.PDFVIP

2016 年第1 期 23 离岸和在岸人民币远期汇率的价格发现功能研究 汪明文　朱钧钧1 摘要：近期，人民币汇率波动加剧和离岸在岸价差持续难以收敛，引起了社会对离岸和在 岸人民币远期汇率价格发现能力的关注。本文采用信息份额法和共同因子法研究了境内外三条 人民币远期汇率曲线的价格发现能力，并从定量角度研究了多个汇率的影响关系。作为结论， 本文发现，离岸市场已经占据人民币远期汇率主导的价格发现贡献度，并且这个结论对于不同 的时期、不同的数据和不同的价格发现计算方法都具有较好的稳健性。本文建议，我国应该协 调人民币资本账户开放和汇率市场化的时间表，并加快建设境内人民币外汇衍生品市场，特别 是推出人民币外汇期货。 关键词：远期汇率；价格发现；信息份额法；共因子法 一、引言 2015 年8 月11 日汇率改革之后，人民币面临了较大的贬值压力。特别是离岸人民币汇率， 低于在岸汇率一度超过 1000 点，引起社会的广泛关注。离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之 间的关系被比喻成 “狗和绳