铜至上而下推动铜价重心向上.PDFVIP

[标题] 2016 年12 月26 日 星期一 撰写人： 郑梅华 铜铝年报 联系方式： 铜：至上而下推动铜价重心向上 从产业周期来看，2011 年开始有色行业开启供给不断扩大，部分商品开始过剩甚至严重过剩。随着 2015 年底中央提出供给侧改革，使得有色行业供大于求情况得到暂时改善，产业链库存逐步消耗，企业 利润有复苏态势，一些企业在去产能、去杠杆、现金流偏紧和财务成本高企中被迫退出。在中国供给侧 改革背景下，产业集中度进一步提高。 宏观：中国经济和全球经济将触底回升 中国经济：从经济数据来看，虽然GDP 持续保持在6.7%，但今年内生变量调整充足，好于去年。国 内CPI 重回2 以上，PPI 连续两个月录得正值，PMI 连续3 个月回升。得益于房地产投资增速加快及供给 侧改革推动，需求好于去年，商品价格回升带动部分行业利润恢复。需求回稳，供给转强，价格回升。 从行业来看，供给侧改革目标之一，去落后产能，随着去过剩产能进度的推进，供给收-价格升的正反馈 正在进行时。需求端看，一带一路计划会从持续对国内商品需求给予一定支撑。因此对于 2017 年国内 经济，我们仍是相对乐观，认为经济会继续触底回升，经济将低缓慢渐进式复苏。 全球经济：2016 年对境外各国来说都是是多事之秋，政治方面动荡及黑天鹅事件均对大宗商品造成 严重影响。但整体上从经济表现来看，我们认为美国经济领先恢复，GDP 由一季度的0.9%上升到三季度 2.9%，预计四季度及明年仍有回升空间。随着美联储加息周期开启后，以及特朗普上台财政政策实施预 期均让市场期盼到美国经济进一步回升的信号。欧洲经济表现相对弱，主要面临银行业债务问题，各国 政治风险等。但我们认为欧洲最差的情况已经过去，未来政治风险大于经济风险。 汇率：人民币贬值压力加大 汇率方面，今年以来人民币对美元继续大贬。随着美国年末加息窗口渐近，人民币贬值引发资本流 出压力，央行以短补长，政治局会议强调抑泡沫和防风险，市场短期资金面可能趋紧。我们认为明年货 币政策将继续维持稳健中性，资金面紧平衡的格局将会延续。 一、2016 年铜价回顾：底部形成，翘尾行情 2016 年铜市主要分为两波行情，1-10 月持续震荡行情，11 月起因特朗普上台后提出万亿美元基建 计划，大宗商品上涨带起的通胀预期以及铜矿加工费长协价格低于预期的多重刺激下，一路爆发性上涨。 而由于人民币汇率贬值问题使得沪铜比伦铜更强。沪铜从39000 破位后直指49000 左右，涨幅高达25% 。 铜价高幅度反弹后，使得铜价走出底部形态，为来年的行情给出一定的方向性指引。 管理风险 创造财富 1 请仔细阅读正文后的免责声明 [标题] 图表1：沪铜走势（时间：2016.1.1-2016.12.6） 数据来源：文华财经 福能期货研究所 二、2017 年铜价预测：铜矿供应缩窄，至上而下推动铜价重心向上 1、全球：铜矿供应缩窄 世界金属统计局(WBMS)官网数据显示，2016 年 1-9 月全球铜市供应过剩 12.40 万吨，2015 年全年 过剩30.20 万吨。2016 年1-9 月全球矿山铜产量为1515 万吨，较2015 年同期增加6.6% 。2016 年1-9 月 全球精炼铜产量升至1767 万吨，较去年同期增加4.3% 。2016 年1-9 月全球铜消费量为1755 万吨，2015 年同期为1667 万吨，较去年增加5.3% 。 2016 亚洲铜业周资料，今年全球精炼铜市场处于紧平衡状态，中国需求增长为一大亮点。而明年， 全球铜矿供应增速或将放缓。据国际铜业研究小组(ICSG)预测，明年全球铜矿产量增速会从今年的4% 回 落到0