第11周第七章风险信用分析.pptVIP

第一节 财务风险分析 风险的含义 ——一定条件、一定时期可能发生的各种结果的变动程度。 不确定性的含义 ——事前不知所有可能的后果，或者知道可能的后果，但不知道它出现的概率。 一、风险衡量 概率及概率分布 概率的特点：非负性、规范性、可加性 第一节 财务风险分析 期望值： ——第i种结果出现的概率 ——第i种结果的数值 ——所有可能结果的数目 第一节 财务风险分析 离散程度 方差： 标准差： 标准离差率 q= ／E 例题：某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来收益率如下： 杠杆原理 杠杆效应的含义 由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。 成本习性 成本习性：成本总额与业务量之间在数量上的依存关系． 分为：固定成本、变动成本、混合成本 固定成本 　　总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 变动成本 总额随业务量成正比例变动的那部分成本。 混合成本 有些成本虽然随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，不能简单的归入变动成本或固定成本。 边际贡献及其计算 定义：销售收入减变动成本以后的差额。 边际贡献=销售收入-变动成本 =（销售单价-单位变动成本）*产销量 =单位边际贡献*产销量 息税前利润及其计算 定义：企业支付利息和交纳所得税前的利润。 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）*产销量-固 定成本 =边际贡献总额-固定成本 经营风险及其影响因素 ——企业由于经营上的原因而导致收益变动的不确定性。 影响因素 产品的市场需求 产品的价格 产品的成本 企业调整价格的能力 固定成本所占的比重 经营杠杆的含义 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 经营杠杆的计量 ——经营杠杆系数 ——息税前利润变动额 ——变动前的息税前利润 ——销售量变动 ——变动前销售量 第一节 财务风险分析 经营杠杆变形①: ——销售量为Q时的经营杠杆系数 P——产品单价 V——产品单位变动成本 F——总固定成本 经营杠杆变形②: ——销售额为S时的经营杠杆系数 S——产品销售额 VC——总变动成本 经营杠杆变形③: M——基期产品边际贡献 例：A公司有关资料如下，试计算该企业2006年的经营杠杆系数。 解答： 经营杠杆系数=40%/20%=2 经营杠杆系数=400/200=2 计算结果表明：2006年经营杠杆系数完全相同 同理，可按2006年资料计算2007年经营杠杆系数=480/280=1.71 经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆系数越高，利润变动越剧烈，企业经营风险越大。一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业的经营风险越大。 A.B两家公司的有关资料如下。试比较2家公司的经营风险。 120% 45.0% 50.0% 0.1 很好 40% 30.0% 35.0% 0.2 比较好 10% 7.0% 20.0% 0.4 正常 -10% 0.0% -2.0% 0.2 不太好 -100% -10.0% -22.0% 0.1 很不好 项目C收益率 项目B收益率 项目A收益率 概率 经济形势 请计算各项目的预期收益，标准差和标准离差率，并比较各项目风险的大小。 40 80 280 200 息税前利润 - 0 200 200 固定成本 20 80 480 400 边际贡献 20 120 720 600 变动成本 20 200 1200 1000 销售额 变动率（%） 变动额 2006年 2005年 项目 80 400 480 320 4 800 10 80 0.20 差 200 400 600 400 4 1000 10 100 0.60 中 320 400 720 480 4 1200 10 120 0.20 好 B 120 200 320 480 6 800 10 80 0.20 差 200 200 400 600 6 1000 10 100 0.60 中 280 200 480 720 6 1200 10 120 0.20 好 A 息税前利润 固定成本 边际贡献 变动成本总额 单位变动成本 销售额 单价 销售