公司理财 第03章 股票和债券估价10-08.pptVIP

* * * 市盈率乘数法 现实生活中分析人士大多基于股票的市盈率对股票进行估价，市盈率是每股价格与每股盈利的比值。在股票投资中，市盈率成为一个受到关注频率很高的指标。 采用市盈率乘数法对股票估价事实上是一种可比公司法、或者是行业参照法。投资者往往比较类似公司的市盈率来分析某只股票的价格是否合理，这是基于： The firm is comparable with other firms in the same industry; The market valuation is correct on the whole but sometimes it is misaligned for a single firm; The market valuation can be correctly adjusted with the time. * 市盈率乘数法 市盈率乘数法的股价计算公式为： 该估值方法关键在于对乘数PE的预测，在实际操作中经常使用的方法就是选取一组与目标公司相似的公司，取这些公司市盈率的平均值，然后再按具体情况作适当的主观调整。 * 对市盈率乘数法的评价 Advantages: It is easy for using and for comparing among firms. It is profitable when the average price is correct in dealings concerning lots of firms. Disadvantages: There maybe no comparable firms; It may mislead investors. * 采用市盈率乘数法要注意的问题 市盈率与增长机会 * 市盈率与风险：在每股收益相同的情况下，投资者愿意为风险较低的股票支付较高价格。 市盈率与所采取的会计方法：折旧方法、存货计价方法等影响盈利，但有效市场能够识别会计方法的差异。采取保守会计方法的公司账面盈利水平低，所以市盈率高。 其他比率 市净率（PB）: Market price/ Book value of equity per share 垃圾股：市盈率高、市净率低 绩优股：市盈率低、市净率高 双高（如华工科技）、双低少见 * 市销率（PS）: Market price/Sales per share 市现率（PCF）: Market price/Cash flow per share 市净率乘数法 股票价值P=拟估值公司每股净资产?可比对象的PB。 对于一个有良好历史ROE的公司，在业务前景尚可的情况下，PB值低于1就有可能是被低估。 如果公司的盈利前景较稳定，没有表现出明显的增长性特征，公司的PB值显著高于行业（公司历史）的最高PB值，股价被高估的可能性就比较大。 * 市净率估价模型的优点 净利润为负值的企业不能用市盈率进行估价,而市净率极少为负值, 可用于大多数企业。 净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解。 净资产账面价值比净利润稳定, 也不像利润指标那样经常被人为操纵。 如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化。 * 相对估值方法的适用性 相对估值方法操作简便、实用，但是缺陷也显而易见：一是不能直接确定股权内在价值；二是可比对象选择较难。 相对估值方法在我国股市估值中广泛应用，其原因在于我国资本市场起步较晚，目前还不成熟，缺乏绝对估值所要求的可靠信息基础，加之目前绝大多数上市公司股利政策不稳定，使得绝对估值的结果严重脱离实际。 * 四、债券的价格及收益率 确定债券所产生现金流的数量及时间. 采用适当的折现率对现金流进行折现. 零息债券的估价（纯贴现债券） 平息债券的估价 永久债券（金边债券） * Pure Discount Bonds：零息债券 零息债券又称为纯贴现债券，债券持有人在债券到期前不能得到任何现金支付。 * 零息债券的价格即到期一次支付金额的现值 ： Pure Discount Bonds: Example Find the value of a 30-year zero-coupon bond with a $1,000 par value and a YTM of 6%. * Level-Coupon Bonds：平息债券 平息债券：每期支付利息，到期支付最后一期利息并偿还本金。 * 平息债券的价格 = 息票年金的现值 + 到期支付本金的现值 Level-Coupon Bonds: Example Find the present value (as of January 1, 2004), of a 6-3/8 coupon T-bond with semi-annual