第五章 投资者群体行为与投资者情绪.pptVIP

3、按照投资者的决策次序 序列性羊群行为 非序列性羊群行为 随机性羊群行为 ：每个决策者决策时都模仿前面投资者的投资决策。（行为持续性较强） ：投资主体之间的模仿倾向是相同的，当模仿倾向较强时，市场崩溃。（行为一致性较高，比如恐惧时的抛售） ：具有某种联系的一群人相互产生影响，形成一个组，但组与组之间的决策相互独立。（比如板块联动） （四）羊群行为的市场效应 1、羊群行为对市场稳定性的影响（两种观点） （1）稳定作用 该观点认为机构投资者可能在恰当的时候基于同一基本信息理性交易，从而加速价格调整过程而让市场更有效，即机构投资者的羊群行为不一定带来价格持续的波动。 （2）非稳定作用 认为投资者之间行为的模仿、传染可能放大外来的股价波动冲击，使价格偏离基本价值，甚至产生价格泡沫或导致市场崩盘。 2、羊群行为的效率 （1）有效率的羊群行为 金融市场效率：信息融入价格的速度与程度。 有效率的羊群行为：如果投资者的羊群行为表现出很强的信息加总能力，使所有的信息都能以正确的方式进入决策，那么这种羊群行为是有效率的羊群行为。 （2）无效率的羊群行为 对于群体中的投资者而言，如果信息只能被利用一部分，而另一部分信息被忽视了，则认为该羊群行为是无效率的羊群行为。 《金融市场中羊群行为的成因及控制对策研究》 宋军 吴冲锋 宋军和吴冲锋（2001.9）以1998.10-2000.9 共8 个季度期间我国的基金为研究对象，结果发现我国的基金同样存在着羊群行为现象。 并且，高增长行业股、低价股和小公司股比其他类型股票存在更严重的羊群行为现象。 进一步的研究发现，我国股市投资者的羊群行为是非理性的，由此判断我国股市存在“真实羊群行为”而非“虚假羊群行为”。 证券投资基金的交易行为及其市场影响施东晖 世界经济2001年10期 （五）从众、众从与股市波动周期 在股市周而复始的波动中，人们的群体行为起了重要作用。 基本规律：市场趋势得到加强时，是从众心理在起作用；在市场翻转时，是众从心理在起作用。从众-众从-从众-众从…，周而复始，循环不断，构成了股市波动的重要动因。 （六）众从行为与“股市（赚钱）规律自灭定律” “世上本来没有什么路，走的人多了，也就成了路”（鲁迅） 走的人多了路会变得破烂不堪，最终也许会被遗弃。 当某种股市价格变化的赚钱规律被普遍采用之后，正是其失去效力之时。比如：周末效应理论，小公司效应理论，等等。 原因：众从心理作用使得反映原有群体行为的理论已经不再适用于现有的群体行为，该理论也就走向了末路。 （七）投资者羊群行为（从众）程度的度量 基于分散度的度量：设资产组合总共有n只股票，ri是股票i的收益率，r bar 是n只股票的平均收益率。资产组合的收益率的分散度定义为：  该指标通过定量化个股收益率和资产组合收益率的一致程度来刻画羊群行为的关键特征。当市场行为由羊群行为决定时，价格应该倾向于一致移动，分散度趋向于0。 优点: 它需要的数据容易获得且计算方法简单。 缺陷: 它是对投资者羊群行为的一个很保守的测度，即只有当大多数投资者对于所持有股票都表现出强烈的羊群行为时，股票的收益率才可能表现出趋同性。 §2 投资者情绪 一、投资者情绪. 二、投资者情绪的度量方法. §2 投资者情绪 一、投资者情绪(investor sentiment) 从心理学的角度：投资者错误地应用贝叶斯法则或者违背期望效用理论形成信念的过程称为投资者情绪(Shleifer) 。“基于情感的判断”（王美今 2004）。 从投资收益预期角度：投资者对未来的投资收益预期带有系统性偏差的现象被称统称为投资者情绪。 投资者情绪（狭义）是反映投资者投资意愿或预期的市场人气指标,对证券市场的运行和发展有很大的影响。 研究投资者情绪的意义: 它可以告诉我们股市中投资者预期的偏差，以及可以提供我们通过利用这些偏差而获取超额收益的机会。 二、投资者情绪的度量方法 （一）度量投资者情绪的直接指数 1、投资者智能指数. 2、美国个体投资者协会指数 3、好友指数（The Bullish Consensus） 4、“央视看盘”BSI指数（中国） 5、好淡指数（中国） （二）度量投资者情绪的间接指数 1、整体市场表现指数 2、股票市场中特定产品的指数 3、交易类型指数 4、与股票有关的衍生品交易指数 5、消费者信心指数 （一）度量投资者情绪的直接指数 1、投资者智能指数(Investors Intelligence ： II指数) II指数是基于对超过130家报纸股评者的调查编制的。每周各报纸的股评都被分类为看涨、看跌和看平三种。 II指数：看涨百分比数与