内外因素制约债市谨慎为上.PDFVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2017 年6 月5 日 内外因素制约 债市谨慎为上 ——利率市场交易策 分析师：胡月晓 Tel ：021 胡月晓 E-mail ：huyuexiao@  主要观点： SAC 证书编号： S0870510120021 huyuexiao@ 宏观基本面：PMI 高位企稳，需求持续改善 研究助理：陈彦利 5 月份中国制造业采购经理指数（PMI ）为 51.2%，与上月持平。生 Tel ：021 产指数为53.4%，低于上月0.4 个百分点，虽有放缓仍处于扩张区间， E-mail ：chenyanli@ 表明制造业生产保持稳定增长。新订单指数为 52.3%，与上月持平， SAC 证书编号： S0870115080012 高于去年同期1.6 个百分点，新出口订单指数为50.7%，比上月上升 0.1 个百分点，连续7 个月位于扩张区间，国内外市场需求持续回暖。 生产指数的小幅回落使得企业继续放缓采购力度，本月采购量指数为 51.5%，比上月稍有回落，降幅收窄。库存指数持续低于荣枯线，补 库存意愿偏弱。在国际市场大宗商品价格变化等因素影响下，原材料 购进价格指数跌破荣枯线，出厂价格指数继续下滑，预计5 月PPI 涨 幅将继续收窄。具体行业中消费品制造业增速有所加快，中小企业活 力增强。整体来看，PMI 高位企稳，经济运行仍较平稳。 资金面跟踪：资金偏紧有所显现 上周央行共计进行了3600 亿逆回购操作，而上周有3300 亿元逆回购 到期，全周投放300 亿元。跨月后资金面反而一改之前的偏松态势， 局部收紧开始显现，货币市场利率纷纷有所回升。6 月历来资金难松， 叠加MPA 考核影响，市场普遍对于6 月流动性保持谨慎。央行也提前 表态称将在6 月上旬开展MLF 操作，并择机启动28 天逆回购操作。 本周将有4700 亿逆回购和2243 亿MLF 到期，央行将极有可能兑现 承诺开展MLF 操作予以对冲。资金前哨战或将打响，6 月资金虽有 压力，但在央行的维护下，预计资金面不会失控。 利率产品：走势平稳，国债修复 上周国债收益率除1 年期外，整体向下。以国开债为代表政策性金融 债收益率涨跌互现，变动有限。 债市走势回顾与预判：内外因素制约，债市谨慎为上 上周仅有三个交易日，市场走势较平，国债曲线整体下移，仅有短端 受资金影响有所反弹，但幅度均有限。上周跨月后资金并未延续宽松， 反倒有所收紧。6 月流动性大考或将逐渐到来，而央行也将兑现此前 承兑，加大