铜专题报告.PDFVIP

研究咨询部 2014-10-30 2009-09-17 铜专题报告 有色小组成员： 反弹不改跌势 周 利 经过 2003-2012 十年间铜矿扩张性投资的释放，全球正在经历一轮铜矿 ：(027) 高速供应周期，而以中国为代表的新兴国家铜消费增长放缓，这奠定了铜价 ：zhouli@ 偏空的基础。 铜价在实际运行中，由于全球显性库存处于较低的位置，现货市场“挤 覃 静 升水”的现象时有发生，矿场罢工事件冲击市场，均徒增铜价下行的曲折性。 ：(027) 由于中国对铜的消化能力提升受限，特别保税区大幅增加的可能性降低，全 ：qinjing@ 球冶炼产能逐渐释放，LME 铜库存可能迎来新的建库存周期，届时铜价下压会 顺畅些。 四季度，铜价以逢高沽空的操作思路，铜价上方阻力位在 6800/6900 美 元，下方支撑在6600/6500 美元，当LME 库存进入增长周期，下方支撑会被 相关报告 弱化。 《再战 “万四“关口》 2014.08.18 《延续区间运行》 2014.08.11 《蓄势试探“万四”关口》 2014.07.21 《铝承镍业 短期偏强》 2014.05.26 《市场预期悲观 万三关口难保》 2014.05.19 请阅读最后一页重要声明 1 一、 事件冲击下铜价运行的内在因素 2014 年来铜价经历了两波快速下跌-回升，以及7 月后的震荡下行过程。两波快速的下跌分 别由“超日债”事件，“青岛港”调查事件引发，而紧跟其后的回升则分别受益于精铜冶炼商联 手减少国内市场供应与旺季效应叠加，下半年初美国经济数据利好。2014 年至今 （10.29），LME 铜价跌幅8.22%。看似由偶然事件引发的铜价下挫，其后隐藏着充裕铜精矿逐步转化为精炼铜市 场供应压力的客观存在。 图 1：2014 年以来国际铜价走势 资料来源：Wind 长江期货 然而，在临近形成一致过剩预期2015 年前夕，铜价再次吹响上攻号角。首先，前期中国以 及全球数据意外下行，商品市场全线大幅下降，任何温和的宏观表现都为价格反弹提供外部条件； 其次，秘鲁最大铜矿Antamina 宣布将在 11 月10 日开始无限期罢工，该矿每月3 万吨左右产能 将停产，在印尼的全球第三大铜矿Grasberg 矿场也计划在11 月6 日开始为期一个月的罢工，引 发市场对矿石供应担忧，刺激铜价上行。最后，市场有消息称目前超过一半的 LME