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CEO 权力强度、信息披露质量与公司业绩的波动性——基于深交所上市公司的实证研究 CEO 权力强度、信息披露质量与公司业绩的波动性 ——基于深交所上市公司的实证研究 权小锋 吴世农 （厦门大学管理学院 厦门 361005 ） 内容提要：公司治理机制的效度不仅应该体现在提高公司业绩水平上，更应该体现在稳定公司业绩风 险的作用上。本文选取 2004-2008 年深交所上市的 374 家上市公司为研究样本，以公司业绩的波动性分析 为切入点，分析 CEO 权力强度、信息披露质量对公司横向和纵向业绩波动性的影响，研究发现：（1）CEO 权力强度越大，公司的经营业绩越高但公司经营业绩的风险也越大，表明赋予 CEO 更多的决策权力是一把 “双刃剑”；（2）信息披露质量的提高能有效降低公司业绩的波动性，并且信息披露质量越高，越能有效降 低 CEO 权力强度所加大的经营风险；（3）通过对不同股权性质企业的分析，发现国有企业 CEO 的权力强度 对公司业绩波动性的影响显著地高于非国有企业 CEO 权力强度对公司业绩波动性的影响。而且信息披露质 量对于 CEO权力强度下公司经营风险的抑制效应在国有企业表现地更为明显。 关键词：CEO权力强度 信息披露质量 公司业绩波动性 作者简介： [1] 权小锋（1981-），男，厦门大学管理学院博士研究生，主要研究方向为公司财务与资本 市场。通讯地址：厦门大学934号信箱，邮编：361005；联系电话电子邮箱： quanxiaofeng@126.com 。（论文联系人） [2] 吴世农（1956-），男，厦门大学管理学院教授、博士生导师，主要研究方向为公司财务与 资本市场。通讯地址：厦门大学校长办公室，邮编：361005。 CEO 权力强度、信息披露质量与公司业绩的波动性——基于深交所上市公司的实证研究 CEO 权力强度、信息披露质量与公司业绩的波动性 ——基于深交所上市公司的实证研究 内容提要：公司治理机制的效度不仅应该体现在提高公司业绩水平上，更应该体现在稳定公司业绩风 险的作用上。本文选取 2004-2008 年深交所上市的 374 家上市公司为研究样本，以公司业绩的波动性分析 为切入点，分析 CEO 权力强度、信息披露质量对公司横向和纵向业绩波动性的影响，研究发现：（1）CEO 权力强度越大，公司的经营业绩越高但公司经营业绩的风险也越大，表明赋予 CEO 更多的决策权力是一把 “双刃剑”；（2）信息披露质量的提高能有效降低公司业绩的波动性，并且信息披露质量越高，越能有效降 低 CEO 权力强度所加大的经营风险；（3）通过对不同股权性质企业的分析，发现国有企业 CEO 的权力强度 对公司业绩波动性的影响显著地高于非国有企业 CEO 权力强度对公司业绩波动性的影响。而且信息披露质 量对于 CEO权力强度下公司经营风险的抑制效应在国有企业表现地更为明显。 关键词：CEO权力强度 信息披露质量 公司业绩波动性 一、问题的提出 上海证券交易所和诚信管理咨询公司（简称“SSEC”）2002 年对上海证券交易所上市的 257 家国内公 司进行了联合调查，通过直接对企业内部决策人员的决策影响力进行问卷调查，发现在企业总体的决策制 定上董事会和高管的权力分配是 3.608 :3.034，权力分配比较接近。在具体的经营决策上高管具有绝对权力， 而在一些战略决策中高管也具有重要的权力影响力，由此可见，在公司价值的创造过程中，高管人员尤其 ①但以往文献更倾 是 CEO 由于位居公司科层结构的顶端，其决策权力对企业的经营活动具有重大的影响。 向于检验 CEO 权力如何影响公司的业绩水平，忽视了其对公司业绩风险的影响。[1,2]在社会和组织行为学 的理论框架内，相比群体决策，个体决策的权力集中度越高，则经营出现极端值的可能性越大。那么，处 于企业经营决策权力顶端