管理层权力、外部治理机制与过度投资.pdfVIP

摘 要 在经济飞速发展的今天，投资已成为宏观经济发展以及公司发展的重要因 素。而我国的经济仍具有转轨和市场新兴的特征，经历着高投资高增长的发展， 经济总体运行表现为“经济过热”、“投资过热”。近些年来，我国很多公司盲目 扩大投资规模，将大量资金投入到各个领域的建设中，经常出现低效率投资。在 现代企业制度下，由于所有权与经营权的分离，所有者与经营者之间存在委托代 理问题。当管理层拥有公司的大量资源并且有权力作出投资决策权时，往往会因 为追逐私利而做出过度投资决策。而公司的外部治理机制作为重要的监督机制， 对管理层权力起到一定的约束作用，从而会减少公司的过度投资行为。基于此， 本文对管理层权力对过度投资的影响以及外部治理机制起到的作用进行研究。 具体而言，本文首先对管理层权力、外部治理机制和过度投资国内外的研究 进行了综述，奠定了研究的理论基础；然后选取了 2006 年到 2010 年我国主板上 市公司的数据进行了分析；最后，本文对实证结果进行了总结并提出了建议。 本文研究结果表明，管理层权力指标中，管理层教育程度越高，公司过度投 资水平越高；管理层持股比例越高，公司的过度投资水平越高；董事长与总经理 两职兼任会降低公司的过度投资水平。产品市场竞争程度增大会抑制过度投资； 大股东持股比例与过度投资之间为“U ”型非线性关系。产品竞争市场会通过管 理层两职兼任情况、教育程度、董事会独立性对管理层权力过度投资敏感性 产生影响；外部大股东会通过管理层任期对管理层权力过度投资敏感性产生 影响。 关键词： 管理层权力 外部治理 过度投资 ABSTRACT Nowadays, investment has become one of the most important factors in both stimulating economic development and company development. China’s economy is experiencing a rapid development with the transforming and emerging market feature. The problems of “over-economy” and “over-investment” come out during the period. In recent years, many companies in China blindly enlarge the scale of investment, put a lot of money to various fields of construction and often make inefficient investment. In the modern enterprise system, there is principal-agent problem between the owners and operators due to the separation of ownership and management. When the managers have vast resources of the company and the authority to make decisions, they often make overinvestment decisions for their own benefit. However, as an important oversight mechanism, the company’s external governance plays a constraint on management power, which will reduce the overinvestment behavior. Based on this, we do research on the impact of management power on excessive investment and the role of external governan