―该来的将来,该去的终究将过去.PDF

行业研究 坚守输变电龙头，参与新能源、节能减排挖掘 ―该来的将来，该去的终究将过去 增 持 2008/01/07 电力行业是国家垄断的行业，行业的投入和产出由国家根据国民经济的 发展情况作出预测，从而排定计划。电力投资的起伏波动直接影响了电 力设备行业的景气周期。 2006 年电力基本建设投资额达到了 4683 亿元，同比增长 36.57% ，增 速已经达到历史最高点，显示出一定的见顶迹象。但我们认为电力投资 的结构性变化仍将会带来一定的投资机会，主干电网投资及新能源投资 仍将持续增长。 在我国电力装机容量即将超过美国之际，我们认为，电站建设已经见顶。 未来，在节能减排的大背景下，我国新增装机容量将逐年下降。08、09、 10 年，我国将分别新增装机 9400、8600、8500 万千瓦，均低于 07 年 的 1.1-1.2 亿千瓦。2010 年之后，我国年均新增装机容量将由 07 年的 1.1-1.2 亿千瓦回落至 5000-6000 万千瓦，且海外订单难以弥补国内缺 口。 风力发电设备在经历了 05-08 年的高速增长以后，新增装机容量将进入 平稳增长期。预计 08、09、10 年我国新增风电装机增长率将由 06、07 年的 166%、79%降至 67%、25%、20%。风电行业一方面将面临长期 增速下滑的压力，另一方面行业将经历一段残酷的整合期。短期内，还 将面临核心零部件短缺的风险。 全球光伏产业在 08 年仍将面临多晶硅原材料的短缺，09 年之前，多晶 硅的价格将依然坚挺，已经投产的硅料厂仍然能够享受 08 年的暴利期。 09 年，随全球主流硅料厂新产能的释放，硅料价格有可能面临拐点。 累计电力装机持续增长、填补电网投资历史欠账、特高压电网建设等将 成为电网投资增长的众多推动因素，而国家电网、南方电网 IPO 启动以 及铜、铝、硅钢等原材料价格回调将成为输变电龙头企业股价上涨的催 化剂，08 年有望成为输变电设备的丰收年。 节能减排已经成为我国的一项基本国策。随国家有关政策的落实，节能 效果显著的非晶合金变压器发展前景广阔。日立金属难以满足我国非晶 合金变压器发展的需要，安泰科技的非晶合金项目值得关注。 竞争格局相对稳定、能够受益于主干电网投资的高电压变压器生产企业 以及高压开关企业是首选，建议增持特变电工、天威保变、平高电气、 分析师 长园新材、思源电气、科陆电子，参与新能源及节能减排公司的挖掘， 杨 军 重点关注安泰科技、国电南自、东方电气。 (0755) 8249 3583