第5章投资组合的选择.pptVIP

第5章 投资组合的选择 首先来看掷硬币打赌问题。　 假设有一种可以不断重复的投资或打赌，其收益由掷硬币确定，硬币两面出现的可能性相同； 出A面你投一亏一，出B面你投一赚二；假设你开始只有100元，输了没法再借。现在问怎样重复下注可以使你尽快地由百元户变为百万元户?我们可以几个人下不同的赌注，然后重复掷硬币，看谁最先变成百万富翁。 可能一：全部押上你的资金 可能二：每次下注10元 可能三：每次将你的所有资金的10%用来下注 可能四：每次将你所有资金的25%或0.25倍用来下注 前面的打赌中，硬币只有一个。 如果同时有两个、三个或更多，各个硬币盈亏幅度不同，两面出现的概率（频率或可能性）也可能不同；怎样确定在不同硬币上的最优下注比例？如果不同硬币出现A面B面是不同程度相关的(比如一个出A面，另一个十有八九相同??正相关，或相反－－反相关)，又如何确定最优下注比例？ 资产组合的涵义 资产组合：投资者在金融市场的投资活动中，根据自己的风险收益偏好所选择的适合自己的几种金融工具的集合。 权重：投资者选中的每种资产占全部组合的比例。 投资组合的功能： 风险与收益的平衡：投资者根据自己的对风险-收益偏好构建投资组合。 降低投资的风险 套期保值：具有相互抵消风险的功能 多样化：不要将鸡蛋放在同一个篮子里。 资产组合的计算 雨较多的年份 少雨年份 ? 股市的牛市 股市的熊市 伞需求大减 概率 0.4 0.3 0.3 收益率 30% 12% -20% E(r伞公司)=(0.4×30)+(0.3×12)+[0.3×(-20)]=9.6% σ2(伞公司)=0.4(30-9.6)2+0.3(12-9.6)2+0.3(-20-9.6)2=431.04 σ=431.041/2=20.76 或20.76% 资产组合的方差 投资者将其资金的50%投资于伞公司的股票，其余的50%投资于收益率为3%的国库券 投资者的整个资产组合的期望收益率为 ?E(r投资者)=0.5E(r伞公司)+0.5r国库券=(0.5×9.6%) + (0.5× 3%) =6.3% 资产组合的标准差为 ?σ投资者=0.5σ伞公司=0.5×20.76%=10.38% 冷饮的收益与风险 雨较多的年份 少雨年份 ? 股市的牛市 股市的熊市 冷饮需求大增 概率 0.4 0.3 0.3 收益率 4% -10% 30% 冷饮公司的期望收益率为7.6%，方差为248.64%，标准差为15.77% 。 互补组合的收益与风险 雨较多的年份 少雨年份 ? 股市的牛市 股市的熊市 冷饮需求大增 概率 0.4 0.3 0.3 收益率 17% 1% 5% 新组合的期望收益为8.6%，标准差为7.03%。互补的选择效果比与无风险资产构成的组合还好。 资产组合 期望收益 标准差 全部投资于伞公司股票 9.6% 20.76% 一半伞股票一半国库券 6.3% 10.38% 一半伞股票一半冷饮股票 8.6% 7.03% 协方差的计算 测度两种资产互补程度的指标是协方差(covariance)，它测度的是两个风险资产