环境不确定性、财务报告透明度和股价暴跌风险.pdfVIP

2016年第6期 财务与会计研究 环境不确定性、财务报告透明度和股价暴跌风险 周晓苏,王 磊,陈 沉 (南开大学商学院,天津 300071) [摘 要]选取2008年至2013年A股上市公司数据,从市场信息的角度,通过考察公司微观环境不确定性如 何影响公司的披露策略及两者的交互作用对股价暴跌风险的影响,探索微观环境不确定性与信息环境之间的互动 关系。 研究结果表明,环境不确定性与公司股价暴跌风险显著正相关,财务报告透明度对环境不确定性与股价暴 跌风险之间的关系具有调节作用,高财务报告透明度可以降低环境不确定性对股价暴跌风险的影响。 进一步研究 发现,随着环境不确定性的增加,公司财务报告透明度呈现先降后升的趋势。 [关键词]环境不确定性;财务报告透明度;治理机制;信息不对称;股价暴跌风险;会计信息质量;盈余管理程 度;财务重述;内部控制缺陷 [中图分类号]F235.99 [文献标识码]A [文章编号]1004 4833(2016)06 0057 10 一、 引言 作为一个新兴的资本市场,我国股市发生了数次暴涨暴跌现象 以最近一次股市异常波动为例, 从2014 年8月开始到2015 年6 月,上证综指由2000 点上涨至5000 点附近,上涨幅度超过 150% 从2015 年6 月开始,又先后经历了两次暴跌,上证综指一度跌破3000 点,跌幅达到40% 资本市场 的不稳定性,特别是股价暴跌所带来的风险,不仅会影响金融市场自身的发展,还会对中小投资者的 利益构成威胁 1 因此,对于股价暴跌风险问题的研究,不仅有助于监管者厘清股价暴跌发生的原 因,而且有助于我国资本市场的稳定和健康发展,具有重要的理论和现实意义 近年来,国内外对股价暴跌风险的研究主要集中在会计信息质量、内部人交易、投资者认知风险、 分析师关注、机构投资者行为等对股价暴跌风险的影响,这些研究大多侧重于从公司利益相关者特征 的角度来分析股价暴跌风险的影响因素,没有考虑公司外部环境因素对股价暴跌风险的影响 1 6 我 国正处于经济转型过程中,外部市场环境具有高度的不确定性,环境不确定性的提高不仅增加了管理层 的盈余管理动机,而且加大了外部投资者对管理层的监督难度7 如此的话,环境不确定性的增加提高 了管理层隐瞒“坏消息”的动机和能力,加剧了与外部投资者之间的信息不对称程度,当这些“坏消息” 积累到一定程度而最终释放时,有可能会导致股价大幅下跌 考虑到财务报告是外部投资者获取公司 信息的最重要渠道,其透明程度能够影响投资者了解公司真实、完整情况的能力 ,那么高透明度的财8 务报告能否降低环境不确定性所带来的股价暴跌风险呢? 另外,以前关于财务报告透明度对股价暴跌 风险的研究都假定财务报告透明度是外生变量,然而财务报告透明度与公司所处微观环境很可能存在 一种动态关系,例如环境不确定性的增加可能会导致财务报告透明度的提高(降低),最终缓解(加剧) 了管理层与外部投资者之间的信息不对称程度,减小(增大)了环境不确定性带来的负面作用 即管理 [收稿日期]206 05 23 [基金项目]国家自然科学基金项目 [作者简介]周晓苏(952 ),女,四川资中人,南开大学商学院教授,博士生导师,从事会计理论与方法研究;王磊( 988 ), 男,山东潍坊人,南开大学商学院博士研究生,从事财务报告和会计信息质量研究;陈沉( 987 ),女,山东济宁人,南开大学商学 院博士研究生,从事会计理论与财务报告研究 ·57· 周晓苏,等:环境不确定性、财务报告透明度和股价暴跌风险 层是否会根据公司所处微观环境来决定财务报告的透明程度将是本研究所要关注的另一个问题 二、文献综述 (一) 股价暴跌风险的相关研究回顾 股价暴跌是指在没有任何前兆的情况下,上市公司股价突然大幅降低的现象 一方面,公司特