物质资本与人力资本博弈的资本结构研究.pdfVIP

宏观管理/ 13 彻质资本与人刀资本筒爽的资本结构研究 肖曙光谢汤庭 摘 要z 本文从资本结构理论与博弈论的结合，对物质资本与人 质资本。 力资本构成的资本结构进行了排演与阐述，深入的分析了新的 ①早期的资本结构理论。早期的资本结构理论创括三种主 资本结构构成与变化的机段，有着笔者个人创新的视角。 要观点:净收益观点、净营业收蔬观点、介于前两者之间的传统 关键词:资本结构;博弈;人力资本 折中观点。第一种观点认为在公司的资本结构中，只要债权资 中团分类号:F123.16 文献标识码:A 本的比例越高，公司的净收益与税后利润就会越多。这是观点 文章编号:CN43一1027/F(2010)02-013一02 ，想略了企业因此带米的财务风险;第二种观点虽然考虑了财务 作 者:湖南师范大学商学院;湖南，长沙，410081 风险，但也极端的认为公司的综合资本戚本率会是个常数，这实 际上是不可能的p 第二种的传统折中观点就是综合考虑了前两 随着社会经济的发展，物质资本的权位逐渐被弱化，人力 者的因素，但也难免片面与缺陷。 资本开始在知识、技术密集型企业盟出暂罐头角到成为::t:导。 @MM 资本结构现论。 MM 资本结构理论是美国的莫迪 从企业的角度米肴，我们看到的最大多企业无法避免的出现了 格来尼和米勒两位教授合作发表的《资本戚本、公司价值与投资 资本结构的新变化，并使传统的财务管理资本结构理论日不能 理论》中提出的，两位因此也荣挠了当时的诺贝尔盟济学奖。该 适应当前的绞济发展需要。另一方面，从经济人的假设理论 理论认为在符合一定的假设条件下，公司的价值与资本结构无 来看，物质资本所有者因为瑞渐发现不与人力资本所有者接订 关，而是取决于其实际资产，而不是其各类债券与股权的市场价 合约进行合作，企业在竟争与发展的过程中损失的交易戚本将 值，它的假设条件有九顷。但是在企业筹资的实务中，很多假设 远边大于双方进行合作所产生的制度成本，这里的制度成本当 条件本身就很难成立，没有哪家公司不关注企业资本结构。所 然包括了委托…代理过程中的监督成本。而人力资本所有者更 以后来，两位荣周教授又提出了修正观点:公司所得税观点与权 多的作为新经济社会的重姿阶层的出现，本身人力资本的存量 衡理论观点。 的提高，质的提升与社会对其的投资、家庭的投资、个人的投资 @较新的传统资本结构理论。 19 世纪七八十年代理论研 在进入企业前所付出的机会戚本也是非常大的，所以优秀的企