金融学第03章-利率技术总结.ppt

二、利率的风险结构 1、利率风险结构的定义 利率风险结构是指相同期限的金融工具不同利率水平之间的关系，它反映了这种金融工具所承担的信用风险的大小对其收益率的影响。 一般而言，利率和风险呈正比例关系，也即风险越大，利率越高。 美国长期债券收益率（1919-2002） 2、利率风险结构的决定因素 　　相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率，被称为利率的风险结构。这一定义中的风险主要是指违约风险、流动性风险和税收风险。 （1）违约风险 违约风险是指由于债券发行者的收入会随经营状况而改变，因此债券本息的偿付能力不同，这就给债券本息能否及时偿还带来了不确定性。 违约风险低的债券利率也低，违约风险高的债券的利率也高。如政府债券的违约风险低，因而利率也低。 （2）流动性风险 　　流动性风险是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。债券的流动性越强，变现越容易，利率越低。反之，流动性越弱，利率越高 （3）税收风险 　　西方国家地方政府债券的违约风险高于中央政府债券，流动性也比较差，但地方政府债券的利率却是比较低的，这其中的原因是二者的税收待遇不同。地方政府债券的利息一般是免缴所得税的。投资于中央政府债券就可能遭受税收风险。税率越高的债券，其税前利率也越高。 三、利率的期限结构 1、定义： 利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。 利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。 2、收益率曲线的三个特点 1、不同到期期限的债券的利率随时间一直波动 2、短期利率越低，收益率曲线越可能向上倾斜，若短期利率过高，曲线可能向下倾斜。 3、绝大多数收益率曲线基本都向上倾斜。 四、利率变动对经济的影响 （一）利率的效应 1、成本效应 通过影响资金的使用成本来传导 ⑴投资成本效应 不管外源还是内源融资，都需要比较预期收益率与市场利率 ⑵产品成本效应 利率影响流动资金的成本进而影响产品价格 ⑶持有货币的成本效应 机会成本的损失和购买力的损失 2、利率的财富效应 利率变动可以引起个人和企业财富的增减，进而影响消费。 3、利率的预期效应 央行的利率变动对人们预期产生的影响 4、利率的资产组合调整效应 利率结构的变动会使不同资产的收益率结构变动，引起资产组织的调整，进而影响经济 （二）利率效应的制约 1、授信限量 在非市场供求决定利率的地方，授信限量会使借贷资金的供求矛盾进一步激化，整个利率体系的结构和层次遭到扭曲和破坏 2、市场开放程度 （1）资金流动自由度 (2) 市场分割 3、流动性陷阱 4、货币需求的利率弹性和投资的利率弹性 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 房屋是典型的非生产性资产但一旦该房屋被出租则视为生产性资产 * 房屋是典型的非生产性资产但一旦该房屋被出租则视为生产性资产 * 房屋是典型的非生产性资产但一旦该房屋被出租则视为生产性资产 * * * * * * * * * * * 3、年金现值 一系列等额现金流的未来本息和 PV=C /（1+r）+C/（1+r）2+ C/（1+r） 3+ ……..+ C/（1+r）n PV = C 1 - （1+r）-n r 0 1 2 3 4 5 C C C C C 例3-10：等额住房按揭贷款 买了一套住房，总价100万，选择七成等额还本付息按揭贷款，贷款年利率6%，按月计息，期限30年。 那么每月还款多少？ C = PV 1 - （1+r）-n r 4、年金现值与终值的结合 有时候我们在同一储蓄计划中既要计算终值还要计算现值。 最典型的是养老保险计划 例3-11：养老保险计划 现在30岁，保险公司推销一款养老保险，只要你连续30年每月在养老金账户上存入一定金额，就可以在60岁退休后连续20年每月从公司领取100