商品期货市场操纵的监管：美国CFTC的经验和借鉴.pdfVIP

■ ●●■ ■● 一 ＼4-金融与经济 2007．12 ． J INANeE AND ECONOMY 商品期货市场操纵的监管 美国CFTC的经验和借鉴 ■袁开洪 上世纪90年代，中国期货市场曾深受市场操纵问题的困扰，后随着1998年的市场整顿逐渐被规范，但 这并不意味着市场操纵已离我们远去。基于此，本文通过对CFTC市场操纵方面的研究，试图为我国期货市 场的发展提供一些借鉴。 【关键词】商品期货；市场操纵；CFTC市场监管 [中图分类号】F830 [文献标识码】A [文章编号】1006—169X(2007)12—0070—04 袁开洪(1978一)，男，江苏宜兴人，北京大学光华管理学院、大连商品交易所博士后，研究方向为中外期 货市场监管制度对比研究。(辽宁大连 116023) 上世纪90年代，中国期货市场曾深受市场操纵问 奇；2．逼仓；3．以扭曲价格为目的、在短时间内大量买 题的困扰，如327国债事件等，不仅严重损害了期货市 入或卖出商品或证券的行为；4．发布虚假信息以扭曲市 场的形象，影响了投资者的信心，而且对期货市场的稳 场的行为等。①概括起来讲，该定义包括如下几个要素： 步发展产生了极大的阻碍作用，并由此导致中国期货市 1．存在人为价格；2．交易人有创建人为价格的行为；3． 场多年的萧条和沉寂。 交易人有创造人为价格的特别意图；4．交易人有创造人 1998年市场整顿后，随着相关政策、法规的完善，以 为价格的能力。②另外，还需明确交易人有实际的故意， 及市场投资者理性的逐步增强，期货市场操纵的成本越 特别是有欺诈的故意，或必然对市场有虚假或误导的表 来越高，相应地，期货市场操纵案也越来越少，但这并不 示等 。 意味着市场操纵已离我们远去。正如中国证监会高层所 在此基础上，CFTC明确定义了如下几种期货市场 指出的那样，市场监管仍须加紧进行。在这个方面， 操纵行为④：囤积居奇 (comer)、逼仓 (squeeze)、虚抛 CFTC(美国期货交易委员会，US Commodity Futures (Wash Sale Or Wash Trading)。其中，囤积居奇是指：1．对 Trading Commission)关于市场操纵的规定为我们提供了 价格能被操纵的商品进行相应的控制。2．极端情况下， 值得借鉴的经验。 获得并要求交割“超过可供交割商品总量”的合约，其实 一 、 CFTC关于市场操纵的定义 质是利用现货市场占有的头寸人为制造短缺；逼仓是指 CFTC将操纵定义为：任何有预谋的，能引起或保持 利用供给缺乏迫使空头以更高价格了结其头寸的市场 人为价格的操作、交易等行为。其类型包括：1．囤积居 交易情形；虚抛是指订约或假装订约以(人为)制造交易 6f 金融与经济 2007．12 成功的市场假象，其实质是利用合约虚售而人为操纵价 场参与者的信息等。⑦ 格。同时还有几种没被明确定义，但在判例中已有涉及 三、CFTC采取的监管措施 的市场操纵行为，如：联手操纵、连续交易、超量交易及 I．监察方面的经济专家每周都要准备现有期货或 恶意散布、制造虚假信息或不实资料等。另外还有两种 期权合约的总结报告，并立即交付区域监察委员会审 不为法律所调整，但因为有违法性阻却作用，因此在实 议，并在每周的监察会上向委员会和高级职员汇报潜在 际中被认为合法的操纵行为：一是政府操纵市场价格，