基于VaR的权证市场风险评估——以宝钢认股权证为例.pdfVIP

第e 卷第 ，期 乒涛商令 r 令粗 N o . 1 V lo . 8 2007 年 3 月 Journal of Shanghai Busine ss School M a r . 2 0 0 7 案【例研究】 基于VaR的权证市场风险评估 — 以宝钢认股权证为例 潘浩’孙杨2 唐森森3 ( 南京财经大学 金融学院，中国 南京2 10046) 摘 要 本文在我国权证市场快速发展的背景下，针时 目前上市公司发行的权证进行系统研究，以拓展权证市场风险 的浏蚤方法。本文根据金融随机过程和蒙特卡罗模拟的方法，针时我国目前第一只到期的宝钢认股权证的理论风险价值进 行实证研究，然后与模型观浏期 内权证的市场风险价值进行比较。结论是模型理论价值要远低于实际市场价位，偏差率达 到69.5 ，从而表明目前我国权证的市场风险远远超出正常水平，权证市场还有待进一步规范。同时，广大投资者也应该 注意防范投 资风险。 关键词 VaR; 权证; 市场风险; 蒙特卡罗模拟 中图分类号 F830.9 1 文献标识码 A ‘文章编号 1637-324x(2007)-0 1-59-62-04 一、引言 家所建议，开展权证交易，必须尽快建立一整套有效的风险 2005年6月13 日，沪深两地证券交易所分别发布了权证 控制体系，来防范发行人的履约风险、标的资产价格异动风 管理 暂《行办法》，对权证的定义、发行、上市以及违规处罚等 险和权证价格被操纵的风险。然而，进行一系列风险管理的 重大问题进行了详细的规定。2005年8月22 日，我国第一只权 一个前提核心就是对权证市场风险的测量与评估。所以，如 证— 宝钢认股权证上市发行。权证作为金融衍生产品中最 何对权证的市场风险进行有效量化，具有十分重要的意义。 基础的一种，通过与其他金融工具的组合，可以创造出很多 VaR是衡量市场风险的一个综合性指标，在国际清算银行提 不同风险收益特征的金融产品，因此成为新兴证券市场金融 出的关于银行及其他金融机构的监管与风险管理咨询建议 创新的首选产品。在当前解决股权分置的时候引入权证，不 书中，VaR就被作为重要的风险管理概念来推荐，并已成为 仅增加了一种对价支付手段，还可以利用权证的灵活性和多 最受欢迎的市场风险综合衡量指标。因此，将VaR 的方法引 样性，解决股权分置改革试点中金融工具不足、改革方案单 人我国权证的市场风险测度体系有着重要的现实的意义。 一等问题。更重要的是，它将全体股东的利益结合起来，为上 二、VaR 与权证介绍 市公司的股权分置改革提供了市场化对价工具，也为未来推 1. V aR 出股票和债券的衍生产品打下了基础。 1994年VaR的概念被提出，它是一种用规范的统计技术 但是，权证作为一种风险管理和资源配置的有效工具， 来全面综合地衡量风险的方法，较其他主观性、艺术性较强 其特征决定了价格波动幅度高于标的证券，从这个意义上 的传统风险管理方法，能够更加准确地反映金融机构面临的 说，权证是一种风险和收益都相对较高的金融品种。正如专 风险状况，大大增加了风险管理系统的科学性。VaR 方法是 用概率统计原理估计金融风险的方法，其英文全称是Value- 收稿 日期 2006- 11-5 at-risk，一般译为 风“险价值”。其含义是指在未来一定时期 作者简介 ’播浩，男，江苏南京人，南京财经大学金融学院硕士研究生，研 内，在给定的概率置信水平a ( 通常比较大，一